此外，長假在即，市場交投意愿不足，做多暫時(shí)難以形成合理，也限制了行情發(fā)展的空間。近幾日，債市成交日漸寡淡，國開170215每日成交降至200筆以內(nèi)，170210甚至不到150筆，國債成交更加清淡，長假前求穩(wěn)的心態(tài)較重。

海外市場變化也不利于人民幣債券行情。近期美元自低位連續(xù)反彈，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期重新升溫，特朗普稅改細(xì)節(jié)披露，喚醒蟄伏已久的“特朗普交易”，10年期美國國債收益率已自月初低位反彈超過20基點(diǎn)。

機(jī)會(huì)開始大于風(fēng)險(xiǎn)

短期來看，節(jié)前平穩(wěn)收?qǐng)龈怕蚀?，但?duì)四季度行情不必悲觀。

中金公司研報(bào)指出，6月和9月兩次沖高回落基本上已測出收益率的頂部位置。這一點(diǎn)可從基本面上找到支撐，今年經(jīng)濟(jì)名義增長高點(diǎn)已在上半年出現(xiàn)，7、8月數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有所反復(fù)，進(jìn)入四季度，在環(huán)保限產(chǎn)、地產(chǎn)調(diào)控、地方債務(wù)監(jiān)管等約束下，預(yù)計(jì)投資增速將繼續(xù)下行，基本面邊際變化有利于債市。

之前貨幣政策不松的關(guān)鍵就在于經(jīng)濟(jì)較穩(wěn)，如果基本面壓力繼續(xù)加大，貨幣政策也可能出現(xiàn)邊際松動(dòng)。這次“新”定向降準(zhǔn)，雖然寬松意味有限，甚至可能意味著全面降準(zhǔn)短期更不可期，但至少說明管理層再度注意到社會(huì)融資成本的問題，貨幣政策收緊的邊界已經(jīng)清晰。

進(jìn)一步看，四季度流動(dòng)性料仍有波動(dòng)但風(fēng)險(xiǎn)可控，監(jiān)管政策沖擊邊際減弱，人民幣匯率已打破單邊貶值預(yù)期……機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債市最艱難的時(shí)期已經(jīng)過去，未來一兩個(gè)季度，收益率可能重新進(jìn)入下行通道，未來每次波動(dòng)都可能帶來增持的機(jī)會(huì)，即便利率仍維持震蕩走勢(shì)，因利率上限清晰，也可伺機(jī)把握左側(cè)交易機(jī)會(huì)?？傊?，對(duì)未來不必太悲觀。