單一客戶營收貢獻過半，股權(quán)轉(zhuǎn)讓及股改倉促存突擊之嫌

　　體量偏小卻欲登陸上交所，勛龍智造闖關(guān)IPO恐非易事。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，從事汽車、家電等精密模具研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的勛龍智造，近年來盡管經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，但其營業(yè)收入、凈利潤等財務(wù)指標僅剛剛踏過IPO標準紅線，且經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額波動幅度大。

　　不僅如此，在銷售方面，勛龍智造在華東地區(qū)的銷售接近一半，第一大客戶今年上半年貢獻的營業(yè)收入也超過一半。

　　在償債能力方面，勛龍智造的流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率等指標均表明，其整體償債能力低于同業(yè)上市公司平均水平。就在今年上半年，公司的貨幣資金大幅減少，應收賬款和存貨攀升。

　　值得一提的是，股改之前，勛龍智造實施了成立13年來的首次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其控股股東將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給6家公司，其中有4家公司剛剛成立，有一家公司的成立日期竟然與受讓股權(quán)日為同一天。

　　□本報記者 沈右榮

　　體量規(guī)模偏小

　　財務(wù)指標剛過IPO紅線

　　已在汽車、家電領(lǐng)域搏擊十幾年的勛龍智造正在闖關(guān)IPO。

　　招股書顯示，2014年至今年上半年，勛龍智造實現(xiàn)營業(yè)收入1.08億元、1.28億元、1.31億元、0.88億元，同期凈利潤分別為1729萬元、2367.61萬元、2609.77萬元、1712.10萬元。

　　按照上交所《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》等法律法規(guī)，企業(yè)首次公開發(fā)行股票并上市主要條件，除了規(guī)范運行和募資合格等條件外，在財務(wù)指標方面，要求最近3年凈利潤為正且累計大于3000萬元，最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額累計大于5000萬元，或者3年營收累計超過3億元。此外，對無形資產(chǎn)占比和發(fā)行前股本也有一定要求。

　　上述業(yè)績顯示，近三年，勛龍智造的營業(yè)收入總額累計為3.67億元，凈利潤累計為6706.38萬元，兩項指標剛剛達到了上交所關(guān)于IPO的標準。

　　另外一個指標經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，2014年至今年上半年，勛龍智造的為1351.83萬元、986.59萬元、3806.46萬元、360.45萬元。近三年的累計數(shù)為6144.88萬元，跨過了5000萬元的標準紅線。

　　不過，報告期內(nèi)，勛龍智造的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動幅度非常大，去年更是暴增，頗有突擊扮靚業(yè)績之嫌。前述數(shù)據(jù)占當期凈利潤的比例為78.19%、41.67%、145.85%和 21.05%，去年較2015年增長了3倍多。歷經(jīng)去年的暴增后，今年上半年劇降至360.45萬元，僅為去年全年的9.47%。

　　這意味著，從數(shù)據(jù)上看，如果不是去年的現(xiàn)金流量凈額暴增，勛龍智造難以逾越5000萬元的IPO紅線。

　　對于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅變動的原因，勛龍智造解釋，今年上半年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額較低，主要是經(jīng)營性應收項目和存貨增加所致。去年暴增則是收到2015年預繳所得稅稅費返還535.03萬元，應收賬款收回產(chǎn)生的現(xiàn)金流入1736.17萬元。

　　值得一提的是，勛龍智造資產(chǎn)規(guī)模不足2億元，體量規(guī)模偏小，竟然擬登陸上交所，實在有點奇怪。

　　對此，一家上市券商投行人士稱，從財務(wù)指標上來看，勛龍智造申報創(chuàng)業(yè)板顯然更合適。在其看來，該公司強闖滬市主板，或許是創(chuàng)業(yè)板排隊企業(yè)較多，且否決率偏高，排隊上交所可能會更快。

　　對第一大客戶銷售依賴明顯，占比高達56.49%

　　規(guī)模偏小的勛龍智造還存在持續(xù)盈利能力風險。

　　勛龍智造主營業(yè)務(wù)收入主要有兩大塊，即汽車模具和家電模具，其銷售基本上采取的是直銷模式。

　　在銷售區(qū)域上，勛龍智造主要依靠華東地區(qū)。報告期，其在華東地區(qū)的銷售收入分別為8372.74萬元、7803.40萬元、8403.04萬元、3943.73萬元，占整個營業(yè)收入的77.79%、61.14%、64.33%、45%，雖然呈下滑趨勢，但占比依舊較高，存在對華東地區(qū)的依賴。

　　其他地區(qū)方面，華南、東北有上升趨勢，報告期內(nèi)，其在這兩個地區(qū)的銷售收入占比由不足10%上升至今年上半年的20%以上。但是，在西南、華北等地的銷售持續(xù)萎縮，今年上半年，在西南地區(qū)的銷售萎縮至零，在華北地區(qū)的銷售也猛將至1.20萬元，占比僅為0.01%。

　　此外，出口銷售至境外的收入也在下滑，且波動幅度較大。2014年至今年上半年，境外銷售收入的占比為2.61%、10.01%、1.92%、0.87%。

　　除了對華東地區(qū)的銷售依賴外，勛龍智造還對第一大客戶的銷售存在明顯依賴。

　　數(shù)據(jù)顯示，報告期，勛龍智造向前十大客戶的銷售收入占公司當期銷售收入的比例為74.78%、79.34%、89.90%、93.83%，占比逐年上升。

　　在前十大客戶中，第一大客戶海斯坦普對勛龍智造的貢獻非同小可。

　　海斯坦普旗下有4家子公司，分別為海斯坦普設(shè)在昆山、東莞、沈陽及武漢的公司。報告期，勛龍智造向海斯坦普這4家子公司銷售的收入占比分別為26.44%、26.67%、43.75%、56.49%，逐年攀升，今年上半年的貢獻占比超過一半。

　　對此，勛龍智造解釋稱，公司因產(chǎn)能有限，優(yōu)先滿足長期合作客戶產(chǎn)品需求。海斯坦普與勛龍智造的合作期限達到3年以上。

　　保薦機構(gòu)認為，勛龍智造與海斯坦普已建立長期穩(wěn)定關(guān)系，雙方為重要合作伙伴，海斯坦普對公司產(chǎn)品質(zhì)量、交期充分認可，公司具有自主模具設(shè)計、加工、調(diào)試能力，能夠滿足其需求。因此，勛龍智造不存在對海斯坦普的重大依賴。

　　整體償債能力低于同業(yè)均值

　　勛龍智造還存在一個短板，即整體償債能力低于同業(yè)平均水平。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報告期，勛龍智造的應收賬款和存貨不斷走高。應收賬款為0.30億元、0.36億元、0.29億元、0.40億元，存貨為0.47億元、0.65億元、0.80億元、1.08億元。二者均呈逐步上升之勢，今年上半年上升幅度最大。其中，存貨今年上半年較去年底上升了35%，較2014年上升了129.79%。而報告期，公司的營業(yè)收入變動幅度不大。

　　上半年的資產(chǎn)負債表顯示，流動資產(chǎn)1.62億元中，應收賬款和存貨合計為1.48億元，占比高達91.36%，其中僅存貨占比就達到66.67%。流動負債1.26億元，與流動資產(chǎn)的占比為77.78%。這意味著，如果勛龍智造的回款能力和存貨處置能力不及預期，或?qū)⒁l(fā)短期財務(wù)風險。

　　從償債能力指標看，去年底，勛龍智造的流動比率、速動比率分別為1.29倍、0.53倍，均低于同業(yè)上市公司的平均水平1.94倍、1.33倍。此外，同期母公司的資產(chǎn)負債率為56.79%，遠高于同業(yè)上市公司平均水平36.47%。

　　對此，勛龍智造亦坦承，公司的整體償債能力略低于同行業(yè)水平，需要進一步改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬資金來源。

　　另一個值得關(guān)注的是勛龍智造股改前夕的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，存在頗多難解之處。

　　招股書顯示，2015年12月2日，成立13年的勛龍智造實施首次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，具體為控股股東SHINE ART一口氣將公司34.50%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給7家公司，轉(zhuǎn)讓價款為1593.90萬元。轉(zhuǎn)讓3個月的2016年2月27日，公司宣布股改，上述受讓股權(quán)的7家公司全部躍升為公司的發(fā)起人。

　　上述的7家公司，有4家公司在受讓股權(quán)前夕才成立，成立最早的也是當年9月21日，距受讓股權(quán)時間不到3個月。最晚成立的是熊全貿(mào)易，成立日期為2015年12月2日，竟然與受讓股權(quán)日為同一天。

　　顯然，上述擔當受讓股權(quán)重任的4家公司成立倉促，專為受讓股權(quán)而成立。一長期關(guān)注IPO的人士向長江商報記者表示，勛龍智造的股權(quán)轉(zhuǎn)讓及股改倉促，存在突擊之嫌。

　　針對上述問題，近日長江商報記者向勛龍智造發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時未收到回復。