應(yīng)該看到，今年以來資本和金融賬戶的變化與管理的規(guī)范和加強有關(guān)，特別是抑制了不合理的對外投資和規(guī)范了個人購匯。我國資本和金融賬戶的開放總體是在推進(jìn)過程中，但由于市場狀況發(fā)生較大變化，政策相應(yīng)進(jìn)行了針對性調(diào)整，這是從中國實際情況出發(fā)作出的選擇。2016年我國直接投資由長期的凈流入變成凈輸出，中國企業(yè)在海外開辦企業(yè)和收購兼并，有很多是出于企業(yè)自身發(fā)展的需要，但也有一些可能僅僅是出于把資金轉(zhuǎn)移出去的目的，其實質(zhì)是資本外逃。近年來服務(wù)貿(mào)易的逆差規(guī)模越來越大，這其中有相當(dāng)部分是由資本流出帶來的。比如居民運用換匯額度去境外購買房產(chǎn)和購買股票，其行為事實上是一種投資，但從國際收支統(tǒng)計來看，卻發(fā)生在服務(wù)貿(mào)易項下。這是近年來資本流動出現(xiàn)迅速變化并超出市場預(yù)期的重要原因之一。面對這種新形勢，監(jiān)管部門收緊了對外直接投資的審核，不合理的、虛假的對外投資行為受到明顯抑制。新年伊始，外管局就出臺個人換匯從嚴(yán)管理新規(guī)，要求個人換匯資金不得用于境外買房、證券投資、購買人壽保險和投資性返還分紅類保險等尚未開放的資本項下支出。今年以來經(jīng)常項和資本項下一系列審慎管理的舉措是國際收支再次出現(xiàn)雙順差的重要原因之一。

宏觀經(jīng)濟和市場運行向好為人民幣升值提供了重要基礎(chǔ)。今年前三季度經(jīng)濟運行總體上平穩(wěn)向好，上半年實際GDP增速6.9%，名義GDP增速則達(dá)11.4%，上半年的宏觀經(jīng)濟改善超出市場預(yù)期，有助于增強人民幣走穩(wěn)的信心。上半年出口總體向好，對于GDP同比增長的作用結(jié)束了連續(xù)兩年的拖累轉(zhuǎn)為正向拉動。出口疲軟往往是人民幣高估的重要體現(xiàn)，雖然中國出口的實際波動更多地來源于外需而非匯率，然而出口的持續(xù)回升有利于消除人民幣大幅貶值的擔(dān)憂，對人民幣走穩(wěn)起到支撐作用。

中美利差和風(fēng)險溢價往往是影響人民幣匯率的重要變量。去年底以來中美利差中樞值便進(jìn)入持續(xù)上升的通道，9月份以來中樞值的利差更是達(dá)到150個BP左右。從風(fēng)險溢價上看，人民幣資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險有所下降。表現(xiàn)為，在持續(xù)六年的經(jīng)濟增速放緩下，產(chǎn)能出清狀況和供需結(jié)構(gòu)改善程度超出市場預(yù)期；在去杠桿疊加嚴(yán)監(jiān)管下，金融業(yè)杠桿水平明顯下降，資金脫虛入實的可能在不斷上升；房價上漲勢頭已經(jīng)被抑制并走向相對平穩(wěn)，而地方政府債務(wù)則在合理區(qū)間內(nèi)運行。上述利差和風(fēng)險狀況均對人民幣穩(wěn)定和階段性升值起到推動作用。