今年以來對債券市場影響最大的是去杠桿政策，在去杠桿政策取得一定成效之后，后續(xù)政策的時點和力度是市場關(guān)注的焦點，也是債券市場面臨的最大不確定性因素，一旦去杠桿政策的不確定性消除，市場的關(guān)注點將回到經(jīng)濟基本面，而基本面邊際上對債券來說是有利的。

債市利多因素正在積累

今年以來，債市總體呈現(xiàn)下跌狀態(tài)，收益率曲線總體上移且出現(xiàn)平坦化走勢，債券期限利差縮小。下階段債券市場將何去何從？我們認(rèn)為債券收益率進(jìn)一步上升的概率較低，目前的收益率水平相對安全，但債券市場要想上漲還需要觸發(fā)因素。

上半年經(jīng)濟增速超過市場預(yù)期，一季度央行提高了公開市場操作利率，二季度去杠桿政策集中發(fā)力，債券收益率上行較多。目前經(jīng)濟邊際上出現(xiàn)下行，央行貨幣政策出現(xiàn)邊際變化且不同政策之間的協(xié)調(diào)性加強，單一政策對于債券市場的沖擊在下降，同時去杠桿政策取得一定成效；只要后期不再出現(xiàn)超預(yù)期的去杠桿政策，債券收益率繼續(xù)上升的可能性就很低，也就是說目前的收益率水平相對安全，但是這并不意味著債券市場就能上漲。

平坦的收益率曲線下，債券市場的上漲觸發(fā)因素包括：經(jīng)濟超預(yù)期下行，物價水平較低，長端收益率下行，債券收益率曲線進(jìn)一步平坦化；經(jīng)濟下行，央行貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松，短端收益率大幅下行，帶動債券收益率曲線平坦化下移；去杠桿政策取得成效，短端收益率下行，帶動債券收益率曲線平坦化下行。目前經(jīng)濟增速邊際下行，出現(xiàn)超預(yù)期下行的概率很低，同時全年經(jīng)濟增長目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)，央行貨幣政策不再趨緊但也不會馬上轉(zhuǎn)為寬松，短端資金依然出現(xiàn)間隙性緊張。

總體來說，對債券市場有利的因素在慢慢增多。前三個季度債券投資主要應(yīng)該采取短久期防守策略，以獲取票息收益為主；那么現(xiàn)階段債券投資需要采取相對積極的策略，在獲取票息收益的同時要關(guān)注收益率曲線下行帶來的資本利得收益。債券投資組合向啞鈴型轉(zhuǎn)變，選擇合適的時點增加長久期債券的投資比例，提高投資組合的攻擊性。

(原標(biāo)題：債市機會漸現(xiàn) 期待牛市“發(fā)令槍”響)