在我們看來(lái)，許多金礦商投資不足暫且不論，就算是大規(guī)模增加開(kāi)支，我們也難以斷言5年后的黃金產(chǎn)量會(huì)比今天更高。

展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)黃金行業(yè)的整合會(huì)增加，因?yàn)榻鸬V商看似要重振資產(chǎn)基數(shù)。7月份埃爾拉多黃金公司(Eldorado Gold Corp)收購(gòu)茵提格拉黃金公司(Integra Gold Corp)以及拉莫斯金公司(Alamos Gold)近期宣布的收購(gòu)理查蒙德礦業(yè)公司(Richmont Mines)只是兩個(gè)案例，金礦商希望藉此利用稅收政策和間接費(fèi)用的協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張和多元化資產(chǎn)的目的。

除此之外，我們還看到“合伙”作為一種更好地接觸新項(xiàng)目并管理相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的方式正在興起。過(guò)去6個(gè)月中，紐蒙特礦業(yè)公司(Newmont Mining)以略高于1億美元的投資獲得了大陸黃金公司(Continental Gold )19.9%的股權(quán)，以便獲取其在哥倫比亞的項(xiàng)目，紐蒙特此前在該國(guó)并無(wú)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。另一個(gè)案例則是加拿大黃金公司(Goldcorp)與巴里克黃金公司(Barrick Gold)在智利的合營(yíng)項(xiàng)目Cerro Casale。這是一個(gè)規(guī)模十分龐大的項(xiàng)目，需要大量的資本開(kāi)支;通過(guò)合資，企業(yè)們可以更好地接觸并掌控相關(guān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

黃金股展望

在當(dāng)前環(huán)境下，我們認(rèn)為黃金和貴金屬股的機(jī)會(huì)是有吸引力的，許多公司的估值低于重置其現(xiàn)有業(yè)務(wù)的成本。無(wú)論是以絕對(duì)水平還是歷史相對(duì)水平而論，股價(jià)/現(xiàn)金流、企業(yè)價(jià)值/息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)等估值乘數(shù)都在低位。

挑選金礦股的時(shí)候，我們尋求擁有吸引力、資源成本低廉以及有記錄可查的優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的個(gè)股。我們還會(huì)尋求有能力通過(guò)新礦開(kāi)發(fā)或擴(kuò)張來(lái)增加產(chǎn)量的公司。積極地開(kāi)展可能驅(qū)動(dòng)未來(lái)儲(chǔ)量上升的新項(xiàng)目勘探，也是金礦商增加潛在價(jià)值的方式之一。

金礦商股價(jià)波動(dòng)很大，但是我們相信，挑選一些看似能夠在下一輪金價(jià)下跌中生存下來(lái)的企業(yè)，可在金價(jià)上漲時(shí)提供巨大的上漲潛力。

我們認(rèn)為現(xiàn)在是投資者重新審視金礦商的一個(gè)良機(jī)。