來源： IPO日報 鄧皓天

11月7日，山東玻纖集團股份有限公司（以下簡稱“山東玻纖”）IPO將上會，欲登陸主板，公開發(fā)行7500萬股。

從上一周的IPO審核結果來看， 11家企業(yè)上會，5家過會，過會率為45.45%。新一屆發(fā)審委從嚴審核的意味十足。

IPO日報梳理招股說明書發(fā)現(xiàn)，山東玻纖存在突擊入股、外部人員入股員工持股平臺、財務風險等一系列問題。對于這些問題，截至記者發(fā)稿，山東玻纖都未給予回復。

那么，山東玻纖能否從嚴格的審核中成功登陸A股市場？

突擊入股

外部人員入股員工持股平臺

招股說明書顯示，東方邦信、黃河三角洲等機構和基金在2015年9月25日以2.86元/股的價格入股山東玻纖，而此時距離山東玻纖2016年6月23日首次披露招股說明書約9個月，顯然，上述行為已構成突擊入股。

山東玻纖為何在申報前夕引入新股東呢？

有意思的是，鼎順創(chuàng)投為山東玻纖的員工持股平臺，公司員工陳國宏因個人債務糾紛，其所持有的20 萬股鼎順創(chuàng)投股份被法院凍結。2016 年4 月28 日，競買人何傳清以61.65 萬元最高價競得陳國宏持有鼎順創(chuàng)投的全部股份。

一位律師對IPO日報表示，一般來說，外部人員是不能入股員工持股平臺的，如若員工持股平臺存在外部人員必須說明，不說明會受處罰。另外，若員工由于個人因素要強制拍賣其持有員工持股平臺的股份，那么一般都是由管理層回購或內部消化的方式進行，而不是由外部人員購得。

同樣有意思的是，崔寶山曾在2014年1月-2015年12月?lián)紊綎|玻纖高級管理人員，并多次為山東玻纖的擔保方，合計擔保金額9593.1萬元。

　　▲IPO日報制表 數(shù)據(jù)來源：招股說明書

但在山東玻纖申報前夕卻未看到崔寶山在其董高監(jiān)的名單中，是否崔寶山已從山東玻纖離職？若是，崔寶山為何離職？崔寶山的離職是否屬于管理層的重大變化？

　　▲來源：招股說明書

存財務風險

　　山東玻纖還存在一定的財務風險。

招股說明書顯示，山東玻纖2014年-2016年的流動速率分別為0.32、0.52、0.54，同行業(yè)平均值分別為0.99、1.09、1.44。而山東玻纖2014年-2016年速動比率分別為0.25、0.4、0.4，同行業(yè)平均值分別為0.82、0.88、1.22。

另外，山東玻纖2014年-2016年的應收賬款周轉率分別為16.22、13.93、13.32，呈持續(xù)下降的趨勢，而存貨周轉率分別為9.69、7.67、6.48，也呈持續(xù)下降趨勢。

　　▲數(shù)據(jù)來源：招股說明書

此外，山東玻纖2014年-2016年的資產負債率為75.55%、66.27%、66.94%，同行業(yè)平均值為61.1%、53.19%、50.17%。

一位注冊會計師對IPO日報表示，從上述情況來看，山東玻纖存在三大問題。

首先，山東玻纖的流動比率和速動比率近3年都遠低于同行業(yè)平均值，那么其在短期償債能力上比同行業(yè)公司較差。

其次，山東玻纖的應收賬款周轉率和存貨周轉率近3年呈持續(xù)下降的情況，其變現(xiàn)能力比以前差。

最后，山東玻纖的資產負債率近3年也高于同行業(yè)公司的平均值。

綜上所述，山東玻纖存在一定的財務風險。

除了山東玻纖各項指標低于同行業(yè)公司平均值外，其經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額也令人匪夷所思。

　　▲數(shù)據(jù)來源：招股說明書

招股說明書顯示，山東玻纖2014年-2016年的經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為10721.08萬元、-529.88萬元、19702.6萬元，其中山東玻纖2015年經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額較2014年下降了104.94%，而2016年較2015上升了3818.31%，為何山東玻纖近三年經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額波動如此“巨”大？

募投項目的合理性

　　除了上述問題，山東玻纖募投項目的合理性也存疑。

　　▲數(shù)據(jù)來源：招股說明書

招股說明書顯示，山東玻纖本次募集50098.91萬元，其中1.3億元用于補充運營資金，占本次募集資金總額的25.95%。

　　▲數(shù)據(jù)來源：招股說明書

令人不解的是，山東玻纖2016年6月23日首次披露招股說明書，而山東玻纖2015年和2016年的貨幣資金分別為11469.85萬元、12140.55萬元。另外，山東玻纖在報告期內合計分利16500萬元。

若在報告期內山東玻纖未分利的話，并且截至2017年1-6月山東玻纖擁有15926.21萬元的貨幣資金，山東玻纖還有必要募集1.3億的營運資金嗎？