目前，瑞福鋰業(yè)在碳酸鋰行業(yè)中并不處在第一梯隊(duì)，行業(yè)兩大龍頭天齊鋰業(yè)（002466.SZ）和贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）的國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量占比合計(jì)高達(dá)約51.18%，瑞福鋰業(yè)2016年4518噸的碳酸鋰產(chǎn)量只占據(jù)國內(nèi)市場的8.44%。

不過，上市公司卻給了不菲的收購價(jià)格。此次收購，標(biāo)的公司整體估值約為36.5億元。江泉實(shí)業(yè)（600212.SH）2016年曾計(jì)劃收購瑞福鋰業(yè)，瑞福鋰業(yè)當(dāng)時(shí)的全部股權(quán)的預(yù)估值約為19.25億元，此次收購比2016年江泉實(shí)業(yè)收購時(shí)溢價(jià)近九成。

框架協(xié)議顯示，2017年9月30日，瑞福鋰業(yè)凈資產(chǎn)為7.04億元，而美都能源給出的36.5億元的估值則是凈資產(chǎn)的518.47%。

上市公司雖然給了很高估值，但掩蓋不了標(biāo)的公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)大的事實(shí)。瑞福鋰業(yè)2014年、2015年?duì)I業(yè)收入分別為8254萬元、1.21億元，2016年大幅上升到4.5億元；公司2014年、2015年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤-3865萬元和-2622萬元，2016年扭虧為盈，且盈利高達(dá)1.53億元。

此外，交易對方承諾標(biāo)的資產(chǎn)2018至2020年度擬實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別為不低于4.2億元、4.5億元和4.8億元。截至2017年9月30日，標(biāo)的公司前三季度未經(jīng)審計(jì)的凈利潤為1.11億元，要在2018年實(shí)現(xiàn)4.2億元的凈利潤恐非易事。

值得一提的是，瑞福鋰業(yè)原股東在2016年江泉實(shí)業(yè)重組時(shí)也給了驚天的承諾。根據(jù)江泉實(shí)業(yè)重組預(yù)案，原股東承諾瑞福鋰業(yè)2017-2019年歸屬扣非凈利潤分別不低于3.3億元、4.3億元和3.3億元。以2017年前三季度的業(yè)績來看，距離2017年全年3.3億元的凈利潤還有相當(dāng)大的差距。

高估值、高業(yè)績承諾或與瑞福鋰業(yè)2016年大幅扭虧為盈有關(guān)，而標(biāo)的公司毛利率的飆升則是盈利的關(guān)鍵所在。回復(fù)公告顯示，公司2014-2016年的毛利率分別為-17.47%、11.10%和51.12%，2016年比2015年竟然增長40個(gè)百分點(diǎn)，增幅為360.36%，遠(yuǎn)超同期營業(yè)收入271.93%的增幅。

瑞福鋰業(yè)毛利率的增幅也遠(yuǎn)超同行水平。2015-2016年，贛鋒鋰業(yè)的毛利率分別為21.78%、34.57%，2016年的增幅為58.72%；天齊鋰業(yè)分別為46.94%、71.25%，2016年的增幅為51.79%。

此外，標(biāo)的公司的誠信狀況也令人擔(dān)憂。工商資料顯示，標(biāo)的公司是最高人民法院所公示的失信公司，曾因未按時(shí)履行法律義務(wù)而被法院強(qiáng)制執(zhí)行。而王明悅實(shí)際控制的明瑞集團(tuán)則“更勝一籌”，明瑞集團(tuán)曾14次因未按時(shí)履行法律義務(wù)而被法院強(qiáng)制執(zhí)行，同樣是最高人民法院所公示的失信公司。