總體壓力有限

綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，隨著后續(xù)財(cái)政存款投放，以及央行“削峰填谷”維穩(wěn)流動(dòng)性的操作，對(duì)后續(xù)流動(dòng)性表現(xiàn)無需過于擔(dān)憂，且目前多數(shù)機(jī)構(gòu)傾向于認(rèn)為，此次我國央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率較低。

自12月中、下旬開始，財(cái)政資金開始大量釋放，對(duì)可供資金的總體影響偏正向。央行指出，我國財(cái)政季初月份大收、季末年末大支的特點(diǎn)較為突出，10月份是稅收大月，且今年10月、11月還有大量國債、地方債發(fā)行，這些入庫資金預(yù)計(jì)到12月中下旬會(huì)成規(guī)模釋放。

“12月財(cái)政性存款表現(xiàn)出顯著的季節(jié)性投放特征，投放量高居每月之首，將緩和年末流動(dòng)性。”招商證券指出，2014年-2016年期間，12月財(cái)政性存款均大額投放，投放量分別為14147億元、12264億元及11104億元，預(yù)計(jì)今年12月財(cái)政性存款將季節(jié)性投放約12000億元。

民生銀行進(jìn)一步指出，除了財(cái)政支出的影響以外，12月資金面可能仍然有兩點(diǎn)相對(duì)正面的因素。第一，從歷史看，歷年12月份銀行體系都會(huì)面臨一定的現(xiàn)金流出壓力，MO環(huán)比增長規(guī)模同次年春節(jié)時(shí)間也有較為明顯的相關(guān)性，如果春節(jié)在次年2月，那么12月現(xiàn)金流出壓力較小，如果春節(jié)在次年1月，那么12月現(xiàn)金流出壓力較大。2018年春節(jié)在2月中旬，今年12月的現(xiàn)金流出壓力可能相對(duì)較小，至少較去年會(huì)有一定程度的減少。第二，目前央行的公開市場操作(OMO)包含了63天期逆回購，而春節(jié)前現(xiàn)金流出、節(jié)后現(xiàn)金回籠也屬于對(duì)銀行體系流動(dòng)性造成“峰谷”的暫時(shí)性因素，因此12月以后，63天期的逆回購操作規(guī)模可能有所上升，對(duì)穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期有所幫助。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)12月大概率加息，對(duì)人民幣匯率和國內(nèi)流動(dòng)性將產(chǎn)生一定壓力，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)12月加息已被充分預(yù)期，且我國央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率較低，對(duì)12月流動(dòng)性的整體影響也將有限。

“中國有沒有必要跟隨加息？我們的結(jié)論是至少目前還不充分。首先，11月外匯儲(chǔ)備增加，人民幣貶值壓力下降，中美利差處于歷史高位，在美加息預(yù)期大幅上升之際國際資本流動(dòng)未出現(xiàn)大幅流出中國的跡象。其次，中國年內(nèi)利率已經(jīng)顯著超調(diào)，加之目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩壓力，因此沒有必要繼續(xù)跟隨美國加息?！焙ＭㄗC券表示。

可能復(fù)制6月走勢(shì)

市場人士認(rèn)為，12月貨幣市場既面臨MPA考核、同業(yè)存單大量到期等負(fù)面因素，同時(shí)亦有財(cái)政存款加速投放等利多因素。在央行“削峰填谷”思路明確、高層對(duì)長端利率中樞關(guān)注度提高的背景下，12月資金面有望復(fù)制6月的緊平衡態(tài)勢(shì)，資金利率超預(yù)期上行概率不大。