如果借你一雙慧眼，2018年你該關注哪些世界風險？

從2016年的英美“黑天鵝”到2017年的歐洲“灰犀?！?，各種風險起起伏伏，暗流涌動。工銀國際首席經濟學家程實分析指出，2018年，在經濟金融層面，基于危機期間遺留的內生短板，全球風險偏好逆轉、石油出口國債務危機、新興市場貨幣風險的“灰犀?！闭诓讲奖平?。在地緣政治層面，以美國政策搖擺風險、歐洲一體化倒退風險和區(qū)域沖突失控風險為突破口，“黑天鵝”正在振翅欲飛?！案鼮橹匾氖?，‘灰犀牛’與‘黑天鵝’有可能碰撞共振，進而倍增全球系統(tǒng)性風險的發(fā)生概率和沖擊強度，并引致各經濟體復蘇可持續(xù)性的顯著分化?！?/p>

有鑒于此，2018年高危風險組合和受影響國家將快速輪動，全球資產配置亦需要順勢調整?！岸L險共振和輪動之中，中國經濟有望呈現(xiàn)確定性的比較優(yōu)勢，并支撐港股市場繼續(xù)保持對全球資本的吸引力?！背虒崗娬{。

經濟金融“灰犀牛”逼近

“灰犀?！敝晕ｋU，不僅在于其發(fā)生概率高、風險體量大，更因為人們對其心存僥幸、視而不見，以致最終猝不及防、束手無策。展望2018年，隨著全球經濟復蘇步入“換擋提速”，全球市場自喜于總量性的風險舒緩，而容易忽視結構性的危機先兆。程實指出，事實上，由于本輪危機期間積弊而成的全球經濟金融內生短板，三類“灰犀?！憋L險正在迅速膨脹，不斷迫近爆發(fā)的臨界點。

其一，全球風險偏好逆轉。2015年12月美聯(lián)儲首次加息后，全球風險偏好的系統(tǒng)性上升依次經歷三個階段。第一階段是2016年，主要動力是耶倫鴿派加息引致的貨幣政策“明緊實松”，風險偏好上升的影響集中于美股市場，表現(xiàn)為美股各大指數(shù)突破危機前水平。第二階段是2017年前三季度，主要動力是歐洲地緣政治沖突的階段性緩解。風險偏好上升在范圍上擴大，推動全球股市整體向好；在程度上兩極化，表現(xiàn)為VIX指數(shù)數(shù)十次低于10%，創(chuàng)下過去30年罕見之紀錄。第三階段則以2017年10月為起點，自那以來，比特幣等虛擬貨幣價格暴漲，出現(xiàn)明顯的增速拐點。這一拐點表明風險偏好上升的主動力已脫離經濟基本面，切換為不可持續(xù)的“賺錢默契”。一方面，金融市場心照不宣地勉力維系和諧氛圍，在新危機前盡力賺取快錢，因而不斷加碼杠桿水平、冒險行為和“博傻交易”，大舉進軍比特幣等高投機性資產，反而加速了新危機的到來。另一方面，一旦外部沖擊超過心理閾值，當前的樂觀共識就會跳轉為變盤時的擁擠踩踏，倍增高估值市場的調整幅度。由是觀之，當前的第三階段既是風險偏好趨于極端樂觀的舞曲終章，也是市場情緒盛極而衰的暴雨前夜。今年全球風險偏好的驟然逆轉，以及伴生的風險溢價跳升和全球市場系統(tǒng)性調整，將成為一只蓄力已久、難以規(guī)避的“灰犀?！?。隨著這一風險的爆發(fā)，在第一、二階段積累了較高估值水平的發(fā)達國家股市將首先受到嚴重沖擊。