程實指出，具體而言，2018年“黑天鵝”風(fēng)險將聚集于以下三個領(lǐng)域，并可能引發(fā)廣泛的風(fēng)險共振：第一，美國政策搖擺風(fēng)險。雖然近期特朗普稅改接連取得重大進展，但是2018年美國政壇的博弈強度仍將有增無減。從動力來看，由于特朗普稅改取消了眾多稅收優(yōu)惠與抵免，相關(guān)利益群體的反對浪潮將陸續(xù)涌現(xiàn)。疊加美國中期選舉的關(guān)鍵契機，兩黨的政治角力將趨于白熱化，進而加劇“泄密門”等“黑天鵝”風(fēng)險，反復(fù)沖擊特朗普新政的實施進程。從效果看，在政策不確定性的驅(qū)動下，稅改效果、加息步伐與市場預(yù)期的差距有望擴大，進而產(chǎn)生顯著的外溢沖擊。如果稅改效果大幅落后于預(yù)期，可能加速全球風(fēng)險偏好逆轉(zhuǎn)，市場調(diào)整將由美股波及全球。相反，如果稅改效果大幅強于預(yù)期，則將支撐美聯(lián)儲更快加息，進而惡化石油國家債務(wù)危機和新興市場貨幣風(fēng)險。

第二，歐洲一體化倒退風(fēng)險。經(jīng)歷階段性的舒緩之后，2018年歐洲一體化倒退風(fēng)險將卷土重來。經(jīng)濟層面，由于2018年全球多元化漲潮，歐洲經(jīng)濟對核心國家與超主權(quán)治理機制的制度依賴性大幅降低，而各國對于財政政策和結(jié)構(gòu)性改革的分歧有望加劇，此消彼長之間將強化離心傾向。在政治層面，2017年歐洲民粹勢力看似遭遇挫敗，實質(zhì)上在法國、德國、奧地利、捷克等國大選中均已完成歷史性的政治擴張，從短期運動式爆發(fā)轉(zhuǎn)入長期制度性影響。2018年仍是歐洲多國大選之年，民粹政黨將借力歐洲財政政策和結(jié)構(gòu)性改革對底層利益的觸動，繼續(xù)鼓吹“脫歐”和“本土主義”以擴大票倉，進而加速歐洲分裂和社會割裂。匈牙利和意大利大選、塞浦路斯和希臘退歐風(fēng)險等都可能演變?yōu)椤昂谔禊Z”事件，并激活全球風(fēng)險偏好逆轉(zhuǎn)的“灰犀牛”。