第三，區(qū)域沖突失控風(fēng)險(xiǎn)。隨著美國(guó)承認(rèn)耶路撒冷為以色列首都，2018年中東地區(qū)的脆弱平衡趨于破裂，疊加沙特內(nèi)亂和沙特、伊朗對(duì)峙，武裝沖突“黑天鵝”的發(fā)生概率大幅上升。而地區(qū)動(dòng)蕩將提升外部融資成本、抑制內(nèi)部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，持續(xù)加劇中東石油出口國(guó)的債務(wù)壓力。由此，沙特等國(guó)向外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的動(dòng)機(jī)更加強(qiáng)烈，冒險(xiǎn)采取軍事行動(dòng)的可能性進(jìn)一步高漲，從而陷入“黑天鵝—灰犀?！钡娘L(fēng)險(xiǎn)循環(huán)，使中東地區(qū)成為全球火藥桶。除了中東地區(qū)外，2018年朝核危機(jī)亦將游走于戰(zhàn)爭(zhēng)邊緣。隨著朝鮮宣布擁有洲際導(dǎo)彈，美國(guó)提速加碼東亞軍力部署。重壓之下，一旦雙方誤判行動(dòng)而引致戰(zhàn)端，將開(kāi)啟全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的迅速逆轉(zhuǎn)和全球市場(chǎng)的系統(tǒng)性調(diào)整。

警惕“灰犀牛”疊加“黑天鵝”

回首2016年，“黑天鵝”紛飛迭出，而2017年則是“灰犀?！睄渎额^角。進(jìn)入2018年，兩者的碰撞共振將成為全球風(fēng)險(xiǎn)演化的新主題，風(fēng)險(xiǎn)共振對(duì)各國(guó)的沖擊強(qiáng)弱，亦將引致復(fù)蘇可持續(xù)性的顯著分化。程實(shí)表示，我們分別以“黑天鵝”和“灰犀?！睘闄M縱坐標(biāo)，構(gòu)建全球主要經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)矩陣，并據(jù)此提出以下建議。

把握風(fēng)險(xiǎn)的“動(dòng)”與“不動(dòng)”。一方面，前述“黑天鵝”和“灰犀?！眱蓛尚纬闪?種風(fēng)險(xiǎn)共振組合，各自覆蓋了不同的主要經(jīng)濟(jì)體。2018年，隨著各類“黑天鵝”“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)弱起伏，高危的風(fēng)險(xiǎn)組合和受影響國(guó)家將快速輪動(dòng)，全球資產(chǎn)配置亦需要趨利避害、順勢(shì)調(diào)整；另一方面，沙特、巴西和印度均涉及4種風(fēng)險(xiǎn)組合，成為多類型風(fēng)險(xiǎn)的交匯點(diǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)輪動(dòng)中持續(xù)位于危險(xiǎn)區(qū)域，需要長(zhǎng)期保持警惕。

重視確定性的價(jià)值。在風(fēng)險(xiǎn)矩陣中，中國(guó)涉及的風(fēng)險(xiǎn)組合單一，且具有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)韌性、充裕的政策空間以阻斷“黑天鵝”“灰犀?！钡娘L(fēng)險(xiǎn)共振，呈現(xiàn)出確定性的比較優(yōu)勢(shì)。以此為基礎(chǔ)，2018年港股市場(chǎng)有望繼續(xù)獲得國(guó)際資本的青睞，保有一定的上升空間。

關(guān)注比特幣市場(chǎng)的先行信號(hào)。風(fēng)險(xiǎn)矩陣顯示，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的驟然逆轉(zhuǎn)將是影響最為廣泛的“灰犀?！?。當(dāng)前，不同于沉寂的VIX指數(shù)，比特幣作為全球風(fēng)險(xiǎn)偏好漲潮的浪尖，正從新角度敏銳地反映市場(chǎng)情緒的潛在變化。未來(lái)一段時(shí)間，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步趨于瘋狂、敏感，比特幣行情有望再度振蕩上行，并且伴隨振幅的持續(xù)擴(kuò)大。一旦其走勢(shì)轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期下行軌道，則大概率預(yù)示著風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。