作為期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最直接、最“接地氣”的業(yè)務(wù)之一，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)開展4年多來(lái)，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。從業(yè)務(wù)層面來(lái)看，這是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展良好的直接體現(xiàn)。從市場(chǎng)層面來(lái)看，與今年以來(lái)黑色系品種走勢(shì)波動(dòng)加大有關(guān)。此外，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展還面臨挑戰(zhàn)，需要進(jìn)一步解決

今年以來(lái)，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛。截至今年7月底，共有65家期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司通過(guò)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)備案，前7個(gè)月，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司累計(jì)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)總額分別達(dá)422.26億元和7.39億元，年底有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

為何期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)會(huì)取得快速發(fā)展？當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的發(fā)展還存在哪些問(wèn)題？未來(lái)發(fā)展方向是什么？在近日召開的2017第二屆中國(guó)（鄭州）國(guó)際期貨論壇上，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此展開了探討。

業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛

與傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不同，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)是期貨公司近幾年才發(fā)展起來(lái)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。2013年2月份，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)頒布《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引》，永安期貨、浙商期貨等首批8家期貨公司獲準(zhǔn)備案設(shè)立子公司。自此，期貨公司以風(fēng)險(xiǎn)管理子公司形式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)模式正式開閘。

作為期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最直接、最“接地氣”的業(yè)務(wù)之一，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)開展4年多來(lái)，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)模式也逐漸成熟。當(dāng)前，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司通過(guò)不斷探索，靈活運(yùn)用現(xiàn)貨、期貨和場(chǎng)外衍生品三類工具，逐漸形成了兩大類場(chǎng)外業(yè)務(wù)。

華信物產(chǎn)總經(jīng)理李輝表示，有些風(fēng)險(xiǎn)管理子公司深入特定品種現(xiàn)貨領(lǐng)域參與實(shí)物貿(mào)易，并通過(guò)靈活運(yùn)用期貨工具，加強(qiáng)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的融合，已形成了倉(cāng)單服務(wù)、基差貿(mào)易、合作套保、定價(jià)服務(wù)等具有較好發(fā)展前景的商業(yè)模式。

數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，在65家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)中，倉(cāng)單回購(gòu)金額同比增長(zhǎng)94%，合作套保筆數(shù)同比增長(zhǎng)357%，商品類場(chǎng)外期權(quán)名義本金同比增長(zhǎng)355%。

此外，還有風(fēng)險(xiǎn)管理子公司立足于設(shè)計(jì)場(chǎng)外期權(quán)，為產(chǎn)業(yè)客戶提供個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理工具，服務(wù)現(xiàn)貨企業(yè)的水平“更上一層樓”。自2014年啟動(dòng)以來(lái)，期貨公司場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)保持著平穩(wěn)增長(zhǎng)。截至今年7月底，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司場(chǎng)外期權(quán)累計(jì)新增名義本金806.45億元，是2016年全年的近6倍，是2015年全年的近20倍。

以華信物產(chǎn)為例，該公司去年與中華財(cái)險(xiǎn)以鄭棉1701期貨合約為依據(jù)，為新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)農(nóng)八師提供1000噸棉花的價(jià)格保險(xiǎn)，保障目標(biāo)價(jià)格為15000元/噸，承保期限為2016年9月份至當(dāng)年12月份。到期后，若棉花1701合約期價(jià)在規(guī)定期內(nèi)的均價(jià)低于15000元/噸，則華信物產(chǎn)向中華財(cái)險(xiǎn)賠付，中華財(cái)險(xiǎn)向農(nóng)八師賠付。項(xiàng)目完成后，由于承保期內(nèi)棉花1701合約結(jié)算價(jià)為15412.87元/噸，高于目標(biāo)價(jià)格，中華財(cái)險(xiǎn)放棄行權(quán)，棉農(nóng)選擇以更優(yōu)的市場(chǎng)價(jià)格銷售棉花。有了這份場(chǎng)外期權(quán)，棉農(nóng)們不僅種棉收入有了保證，而且還能賣出高價(jià)。

驅(qū)動(dòng)因素多樣

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)能夠快速發(fā)展，有多方面原因。近些年來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)上市品種日漸豐富，主要商品期貨成交量居于國(guó)際前列，標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)建設(shè)取得長(zhǎng)足進(jìn)步。但與此同時(shí)，期貨市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化與現(xiàn)貨客戶需求多樣化之間的矛盾逐漸顯露，期貨公司積極發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，滿足產(chǎn)業(yè)鏈客戶的個(gè)性化、多元化需求。

從業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)力層面來(lái)看，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)李蒙娜表示，一是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展良好，包括期貨品種序列的不斷完善，產(chǎn)品運(yùn)行效率不斷提高，為基于商品期貨合約的場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展提供了良好環(huán)境；二是期貨公司在業(yè)務(wù)上不斷加大投入，尤其是專業(yè)人才的擴(kuò)充和相應(yīng)配套機(jī)制流程的完善，使得公司具備了發(fā)展業(yè)務(wù)的內(nèi)在潛力；三是市場(chǎng)培育和投資者教育工作取得了良好成效，越來(lái)越多實(shí)體產(chǎn)業(yè)愿意使用期權(quán)工具。

與去年同期相比，今年以來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。魯證期貨場(chǎng)外衍生品部負(fù)責(zé)人王洪刊表示，這首先是年初至今國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)行情的推動(dòng)作用，尤其是黑色系品種走勢(shì)波動(dòng)加大、不確定性增強(qiáng)，使得相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求大增，市場(chǎng)參與主體和資金規(guī)模越來(lái)越大。此外，今年上半年，大商所和鄭商所還分別上市了豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)，這為期貨公司開展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)提供了有效的場(chǎng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，使其參與場(chǎng)外業(yè)務(wù)的積極性增強(qiáng)。

李蒙娜表示，今年以來(lái)，期貨交易所和期貨公司也在大力支持和發(fā)展“保險(xiǎn)+期貨”業(yè)務(wù)，促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。“‘保險(xiǎn)+期貨’連續(xù)兩年寫進(jìn)中央一號(hào)文件。在交易所和地方政府大力支持下，風(fēng)險(xiǎn)管理公司積極參與該項(xiàng)業(yè)務(wù)，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、定價(jià)方式、配套服務(wù)、財(cái)政支持等方面不斷取得新進(jìn)展，成為期貨服務(wù)‘三農(nóng)’新亮點(diǎn)?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，今年共有36家期貨公司參與到3家商品期貨交易所的“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目中，涉及品種包括白糖、棉花、玉米、大豆、橡膠等，覆蓋現(xiàn)貨規(guī)模達(dá)47.2萬(wàn)噸，與去年同期相比，無(wú)論是在品種數(shù)量和現(xiàn)貨規(guī)模上，均有明顯增長(zhǎng)。據(jù)悉，除農(nóng)產(chǎn)品期貨之外，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司還在黑色系、化工等多個(gè)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈上逐步拓展。

發(fā)展面臨挑戰(zhàn)

在期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)之際，這類場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展依然面臨一些挑戰(zhàn)。李蒙娜表示，一是目前場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)缺乏法律層面的制度安排，國(guó)內(nèi)與之相關(guān)的司法實(shí)踐和判例也較少。對(duì)于期貨公司而言，在創(chuàng)新衍生工具和面對(duì)司法糾紛時(shí)，仍將承擔(dān)著因規(guī)則不確定帶來(lái)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；二是隨著場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種的不斷推出，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的業(yè)務(wù)將從相對(duì)簡(jiǎn)單的標(biāo)的為期貨品種合約，逐步向外衍生發(fā)展，這對(duì)期貨公司在定價(jià)、風(fēng)控、期現(xiàn)結(jié)合等綜合業(yè)務(wù)能力上提出了更高要求。

此外，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司開展場(chǎng)外業(yè)務(wù)時(shí)，還有較為嚴(yán)格的凈資本要求。截至今年7月底，65家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為266.10億元、115.81億元，同比增長(zhǎng)36%、73%；注冊(cè)資本、實(shí)收資本分別為125.40億元、111.28億元，同比增長(zhǎng)62%、69%。盡管同比增幅較大，但風(fēng)險(xiǎn)管理公司的整體資本實(shí)力仍然較小，實(shí)體產(chǎn)業(yè)對(duì)于場(chǎng)外產(chǎn)品需求潛力巨大，資本消耗必將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的融資能力提出更高要求。

國(guó)貿(mào)啟潤(rùn)資本管理有限公司副總經(jīng)理崔耀章表示，目前場(chǎng)外市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一的清算機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司與現(xiàn)貨企業(yè)在交易過(guò)程的結(jié)算公允性以及交易完成時(shí)的清算公允性容易引發(fā)爭(zhēng)議，需要得到規(guī)范。此外，當(dāng)前既熟悉期貨又熟悉現(xiàn)貨的跨界人才緊缺，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司如何吸引期現(xiàn)貨全面型人才也將是一大挑戰(zhàn)。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理子公司未來(lái)的發(fā)展方向，李輝認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理子公司有望形成綜合型、專業(yè)型和創(chuàng)新型三個(gè)發(fā)展方向。其中，綜合型公司資本雄厚，可涉及農(nóng)產(chǎn)品、能源化工等多個(gè)交易品種，業(yè)務(wù)類型廣泛多樣；專業(yè)型公司則聚焦具有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的部分品種，以基差貿(mào)易、倉(cāng)單服務(wù)為主；創(chuàng)新型公司的業(yè)務(wù)包括場(chǎng)內(nèi)做市業(yè)務(wù)、場(chǎng)外期權(quán)、“保險(xiǎn)+期貨”等。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 何 川）