媒體分析股市上漲能否促消費(6)
取2022年年初至今年三季度末滬深300股票的年化換手率與同期全球主要指數(shù)對應的股票年化換手率，則滬深300年化換手率接近3倍，標普500為1.78倍，納斯達克指數(shù)為1.53倍。而過去三年表現(xiàn)較高的日經(jīng)225年化換手率只有1倍。
近年來個人投資者持有的A股流通市值比重約為A股流通市值比重的30%左右，但交易額占比卻超過60%（2016年前為80%以上），我們認為，過于頻繁的交易、認知水平差異和信息不對稱是大部分個人投資者價差收入為負的根本原因。貪婪與恐懼是人性中普遍存在的弱點，過頻的交易往往促成追漲殺跌。
一份實證研究論文完全印證了我們的這一判斷：《Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes》（2022年發(fā)表于《Journal of Monetary Economics》，作者安礫、樓棟、施東輝）。
作者從上海證券交易所獲取了全部投資者約4000萬賬戶的日頻持倉信息和交易記錄，樣本期覆蓋了2014年7月到2015年12月。將投資者賬戶分為個人賬戶、機構(gòu)賬戶和法人賬戶三種，其中最后一種包含公司間的交叉持股以及國有機構(gòu)的股權(quán)。法人賬戶的持倉比例超過了64%，但交易量不到2%；機構(gòu)投資者的持倉比例和交易量占比分別為11%和12%；個人投資者的持倉比例不足25%，但交易量卻接近90%。
該研究結(jié)論發(fā)人深省，只有2.5%的高凈值投資者在這輪行情波動中是賺錢的，85%的普通投資者的2500億資金被0.5%的高端投資者賺走了。雖然它選取的是2014~2015年股市異常波動時的特殊例子，但在過去30多年A股估值水平不斷下移的背景下，大部分投資者要獲得價差收入非常難。少數(shù)人賺錢，大部分人虧錢的格局一直沒有改變。
財富水平不同的個人投資者在投資技能（含選股、擇時）和信息獲取上的差異是股權(quán)投資領(lǐng)域財富不平等加劇的一個重要原因。
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