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金價“熄火” 老鋪黃金還靠得住嗎？(5)

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2025-08-21 09:49:22  海豚投研

從衡量單店效益的核心指標——同店營收增速上看，25H1老鋪同店營收增長201%，環(huán)比提速，除了老鋪自身品牌力提升所帶來的自然流量外，公司還通過優(yōu)化現(xiàn)有門店的位置和面積提升了會員的復(fù)購率。根據(jù)海豚君測算，如果下半年保持同樣的店效，全年老鋪的單店平均營收將超過5億元，接近愛馬仕。

三、原材料成本上升，毛利率有所下滑

由于上半年金價的飆升，雖然2月份老鋪提過一次價，但提價幅度（5%-12%之間）小于金價的漲幅（上半年漲幅在24%左右），毛利率同比下降3.2pct達到38.1%。這還是在公司去年押注黃金價格上漲，大舉購買黃金囤貨的情況下，因此，可以明顯看到當前老鋪的毛利率還是極大程度上依賴金價的變化。

展望下半年，由于公司在8月份開啟了年內(nèi)第二次提價，綜合提價幅度預(yù)計在雙位數(shù)以上，因此如果下半年金價不再大幅上漲，海豚君預(yù)計毛利率會得到環(huán)比修復(fù)。

四、經(jīng)營杠桿釋放帶動費用率大幅下降

首先銷售費用上，一方面由于公司上半年進駐一線城市核心商圈速度有所提升，推升了租金成本，另一方面，公司加大了在新開門店的營銷活動頻次和力度（例如限時折扣、滿減活動），銷售費用同比增長175%，小幅超出市場預(yù)期，管理費用的投放則相對克制，但由于收入的高速增長，銷售費用率&管理費用率較同期均明顯回落，最終凈利率提升 1.7pct 達到 18.4%。

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(責任編輯：zx0002)
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