中國(guó)為何選擇不斷減持美債背后的真實(shí)考量

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2025-09-19 12:08:08 水生緣

中國(guó)為何選擇不斷減持美債背后的真實(shí)考量。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)，中國(guó)大陸已連續(xù)六個(gè)月減持美債，持有規(guī)模創(chuàng)下12年來(lái)新低，跌破1萬(wàn)億美元大關(guān)，降至約9808億美元，每月減持規(guī)模約為230億美元。這一變化引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和猜測(cè)。有人將其解讀為中國(guó)對(duì)美國(guó)金融打壓的回應(yīng)，甚至聲稱這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將崩潰的預(yù)兆。然而，背后的真實(shí)情況值得深入探討。

中國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債有多重原因。人民幣受到國(guó)家嚴(yán)格管控，無(wú)法在國(guó)際市場(chǎng)上自由兌換，因此中國(guó)企業(yè)在國(guó)際上賺取的美元需在央行進(jìn)行登記。這些美元投資和收益最終都會(huì)以某種形式留在央行，由央行按照匯率兌換成人民幣。隨著中國(guó)貿(mào)易順差的持續(xù)積累和外國(guó)投資的涌入，央行手中的美元外匯不斷增多。這些美元外匯需要一種既能靈活流通又能保值增值的方式。美債因其美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)家信用的背書(shū)、穩(wěn)定的收益以及自由流通的特性，成為了理想的選擇。長(zhǎng)期以來(lái)，美債一直是中國(guó)央行美元資產(chǎn)中占比最大的部分，達(dá)到了大約1/3的比例。

當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)的變化已經(jīng)對(duì)中國(guó)對(duì)美債的看法產(chǎn)生了影響。近期美國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹顯著上升導(dǎo)致美元購(gòu)買力下降。隨著今年初美國(guó)CPI的持續(xù)攀升，相同數(shù)量的美元在美國(guó)能購(gòu)買到的商品數(shù)量大幅減少。若美國(guó)國(guó)債的利率無(wú)法超越CPI的增速，持有的美國(guó)國(guó)債及美元實(shí)際上在貶值。此外，中國(guó)對(duì)美國(guó)產(chǎn)品的依賴度并不高。以2020年為例，美國(guó)出口到中國(guó)的十大類產(chǎn)品為主，但這些產(chǎn)品中除了部分集成電路外，大多數(shù)產(chǎn)品的可替代性都相對(duì)較高。關(guān)鍵在于采購(gòu)來(lái)源和成本差異的問(wèn)題。近年來(lái)，美國(guó)對(duì)高科技設(shè)備出口中國(guó)實(shí)施限制，這導(dǎo)致中國(guó)從美國(guó)購(gòu)買的部分必需品供應(yīng)受到一定影響。然而，中國(guó)可以通過(guò)轉(zhuǎn)向歐洲或其他地區(qū)來(lái)獲取所需的高科技貨品。

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