今年到目前為止，特朗普關(guān)稅的影響并不明顯，但預(yù)計(jì)在即將到來(lái)的美國(guó)假日購(gòu)物季中，消費(fèi)者支付的價(jià)格將開(kāi)始反映出這些影響。自今年4月以來(lái)，特朗普對(duì)大量商品和多個(gè)國(guó)家實(shí)施了關(guān)稅，這一做法與通脹指標(biāo)保持在2.5%到3%之間同步出現(xiàn)。盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)常見(jiàn)通脹指標(biāo)如CPI和PCE不會(huì)大幅飆升，但他們認(rèn)為關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致這些指標(biāo)在本應(yīng)下降的時(shí)間段內(nèi)仍維持在較高水平。

美國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aditya Bhave表示，關(guān)稅確實(shí)推高了消費(fèi)者價(jià)格。目前關(guān)稅影響不明顯的原因是企業(yè)在關(guān)稅生效前提前囤貨，并通過(guò)壓縮利潤(rùn)空間來(lái)吸收部分成本。不過(guò)，美國(guó)銀行預(yù)計(jì)關(guān)稅將使美聯(lián)儲(chǔ)用來(lái)衡量通脹的核心PCE指數(shù)增加約0.5%。據(jù)估計(jì)，9月份的通脹率在有關(guān)稅的情況下為2.9%，如果沒(méi)有關(guān)稅，則會(huì)更接近2.4%。核心PCE的年度增速在8月份為2.9%。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，幾個(gè)百分點(diǎn)的差異非常重要。美聯(lián)儲(chǔ)努力將剔除食品和能源的核心通脹維持在2%，而該指標(biāo)自2021年3月以來(lái)一直高于2%。美聯(lián)儲(chǔ)兩位地區(qū)行長(zhǎng)Jeffrey Schmid和Lorie Logan不同意FOMC在周三做出的降息決定。對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，這些差異同樣重要。Bhave估計(jì)，消費(fèi)者承擔(dān)了大約50%到70%的關(guān)稅成本，其余由企業(yè)承擔(dān)。

現(xiàn)實(shí)中，通脹意味著像咖啡、家具以及近期的服裝等商品價(jià)格上漲。根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，服裝價(jià)格在9月份上漲了0.7%。盡管這些商品在價(jià)格指數(shù)中占比不大，但由于消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)頻繁，會(huì)對(duì)通脹感受產(chǎn)生影響，從而形成一種自我強(qiáng)化的循環(huán)，進(jìn)一步推高價(jià)格。TD Cowen分析師表示，某些商品的通脹會(huì)對(duì)消費(fèi)者信心產(chǎn)生不成比例的影響，即使它們?cè)贑PI中所占權(quán)重很小。例如雞蛋等商品的漲價(jià)會(huì)在每周的購(gòu)物體驗(yàn)中形成持續(xù)且真實(shí)的反饋循環(huán)，其心理影響比統(tǒng)計(jì)意義更大。

今年的假日季可能會(huì)出現(xiàn)更多類(lèi)似情況，因?yàn)閹缀跛械娜斯なフQ樹(shù)都從中國(guó)進(jìn)口，這類(lèi)商品在特朗普關(guān)稅下成本很高。Cowen指出，人工圣誕樹(shù)是一個(gè)非常典型的例子，說(shuō)明高關(guān)稅的季節(jié)性商品如何影響消費(fèi)者對(duì)通脹的感受。根據(jù)LendingTree基于政府和私人來(lái)源數(shù)據(jù)的估算，如果這些關(guān)稅在2024年假日購(gòu)物季就已實(shí)施，消費(fèi)者將額外支出406億美元。LendingTree旗下的Budget Lab進(jìn)一步估計(jì)，2025年6月，約70.5%的新增關(guān)稅成本已轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。這意味著將有更多美國(guó)人不得不依靠信用卡和個(gè)人貸款來(lái)支付購(gòu)買(mǎi)禮物的開(kāi)支。根據(jù)相同估算，關(guān)稅成本平均分?jǐn)偟矫课毁?gòu)物者為132美元。