大摩火速上調(diào)油價預(yù)期 信號意義重大(2)
大摩表示，“OPEC+主動干預(yù)信號”與“對俄制裁帶來的需求轉(zhuǎn)移”這兩大因素共同構(gòu)成了上調(diào)2026年上半年布倫特油價預(yù)期至60美元/桶的核心邏輯。展望未來，大摩預(yù)測市場供應(yīng)過剩將在2026年第二季度左右達到頂峰。然而，屆時非OPEC產(chǎn)油國的產(chǎn)量增長預(yù)計將急劇放緩，同時OPEC+由于剩余產(chǎn)能耗盡，其產(chǎn)量在2026年也將幾無增長。隨著全球需求增長逐漸消耗掉過剩庫存，市場預(yù)計將在2027年下半年逐步回歸平衡，布倫特油價將有路徑回升至65美元/桶的水平。
大摩還在研報中揭示了當(dāng)前市場的“一個謎題”：OPEC+的產(chǎn)量配額與其實際產(chǎn)量之間存在巨大差距。自2023年以來，七家主要數(shù)據(jù)提供商對OPEC產(chǎn)量的最高和最低估值之差已從通常的不足50萬桶/日擴大到經(jīng)常超過250萬桶/日。每月13.7萬桶/日的配額調(diào)整幾乎可以忽略不計，其實際影響微乎其微。報告數(shù)據(jù)顯示，在2025年3月至10月期間，OPEC+的配額累計上調(diào)了260萬桶/日，但實際產(chǎn)量僅增長了50萬桶/日，其中沙特阿拉伯貢獻了60萬桶/日的增量。
基于這一現(xiàn)實，大摩在構(gòu)建模型時采納了一個關(guān)鍵假設(shè)：在眾多數(shù)據(jù)供應(yīng)商中，最高的產(chǎn)量估算值最可能接近真實情況。這意味著OPEC+當(dāng)前的實際產(chǎn)量很可能已經(jīng)達到了完全撤銷2023年4月宣布的165萬桶/日減產(chǎn)計劃后的水平。這也解釋了為何配額大幅增加但實際產(chǎn)量增長乏力——因為剩余產(chǎn)能可能已經(jīng)所剩無幾。因此，大摩的預(yù)測模型早已反映了OPEC+產(chǎn)量在2025年后幾乎沒有增長空間，此次“暫停增產(chǎn)”的官宣恰好印證了其模型的合理性。
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