高盛下調(diào)三花智控評級內(nèi)外資分歧加劇(2)

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2025-11-04 12:03:57 第一財(cái)經(jīng)

對于近期漲幅不及A股的H股，高盛和花旗認(rèn)為還有進(jìn)一步上漲空間，分別給出三花智控H股43.1港元、43港元的目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)11月3日38.46港元的收盤價(jià)，仍有11.8%的上漲空間。三花智控此輪股價(jià)上漲的核心動因是市場對其機(jī)器人業(yè)務(wù)的收入預(yù)期，而高盛下調(diào)評級的核心理由直指“市場當(dāng)前對三花智控人形機(jī)器人執(zhí)行器的收入規(guī)模和落地時間預(yù)期均過于樂觀”。根據(jù)高盛測算，當(dāng)前三花智控A股股價(jià)對應(yīng)的估值隱含了特斯拉Optimus機(jī)器人90萬-200萬臺的出貨預(yù)期，而特斯拉此前明確目標(biāo)為2030年實(shí)現(xiàn)100萬臺機(jī)器人出貨，短期內(nèi)顯然難以達(dá)到。特斯拉在2025年三季度財(cái)報(bào)電話會議中宣布，OptimusGen3機(jī)型的發(fā)布與量產(chǎn)時間將從原計(jì)劃的2025年底推遲至2026年一季度，這意味著三花相關(guān)業(yè)務(wù)的收入兌現(xiàn)時間將晚于市場預(yù)期。

三花智控三季報(bào)并未提及機(jī)器人業(yè)務(wù)的相關(guān)收入和合作進(jìn)展。在其今年中報(bào)中，也僅表示聚焦多款關(guān)鍵型號產(chǎn)品開展技術(shù)改進(jìn)，配合客戶進(jìn)行全系列產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代、送樣。三花智控機(jī)器人業(yè)務(wù)目前仍未落地，但已經(jīng)成為資本市場炒作其股價(jià)的工具，游資、外資頻頻下場博弈。2025年9月2日特斯拉發(fā)布“宏圖計(jì)劃4”，特斯拉人形機(jī)器人量產(chǎn)預(yù)期推動三花智控A股股價(jià)自30元左右開始拉升，在股價(jià)啟動階段，主要以游資參與為主。根據(jù)龍虎榜數(shù)據(jù)，9月8日、9月16日，東方證券上海浦東新區(qū)源深路、中國銀河證券大連黃河路等游資席位買入約3.4億元、3.5億元。

9月16日至18日，三花智控進(jìn)入股價(jià)加速上漲期，股價(jià)從前一交易日收盤時的35.66元，拉升到45.55元，三天累計(jì)漲幅達(dá)到27%左右，成交量從約230萬手迅速放大至486萬手。在此期間，外資接替游資成為股價(jià)主要上漲推手。根據(jù)龍虎榜數(shù)據(jù)，9月16日，深股通席位現(xiàn)身買一、賣一，買入該股4.2億元、賣出3.8億元，9月18日，深股通席位再度加碼，共計(jì)買入該股21.3億元、賣出23.1億元。

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