三輪黃金上漲周期復(fù)盤，黃金如何定價(jià)？(2)

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2025-11-20 13:59:05 百家號(hào)

1970年以來，美元相對(duì)黃金貶值已接近100%，2025年年內(nèi)貶值幅度約35%。美國(guó)財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大，貨幣供應(yīng)量持續(xù)增長(zhǎng)加速貨幣貶值并驅(qū)使黃金價(jià)值重估。

美元指數(shù)與黃金價(jià)格呈現(xiàn)明顯的負(fù)向變動(dòng)關(guān)系。2025年以來美元指數(shù)累計(jì)下滑近10個(gè)百分點(diǎn)，利好黃金價(jià)格上漲。但10月份以來，美元指數(shù)止跌企穩(wěn)趨勢(shì)明顯，可能不利于金價(jià)進(jìn)一步上漲。

報(bào)告指出，經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)緊張加劇美元公信力挑戰(zhàn)。受特朗普關(guān)稅政策、國(guó)內(nèi)兩黨分歧加劇等因素影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定指數(shù)自2025年初以來持續(xù)攀升，由年初的100點(diǎn)左右大幅上升至4月的400以上。

全球范圍內(nèi)美元儲(chǔ)備占比呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，從1970年的近80%降至目前的60%左右，每一輪美元儲(chǔ)備占比的回落均伴隨著黃金價(jià)格的顯著上漲。

此外，穩(wěn)定幣和其他數(shù)字資產(chǎn)可能影響傳統(tǒng)的法定貨幣市場(chǎng)，進(jìn)一步挑戰(zhàn)美元的全球地位，這一趨勢(shì)可能支持黃金牛市的延續(xù)。

報(bào)告稱，黃金供應(yīng)總體趨勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定且增長(zhǎng)緩慢。由于黃金開采周期相對(duì)較長(zhǎng)，短期內(nèi)很難對(duì)價(jià)格變化做出較大的供應(yīng)變化，因此其價(jià)格供給彈性相對(duì)較小。

需求層面出現(xiàn)顯著變化。珠寶需求占比從2020年以前的50%左右下滑至2025年前三季度的32%。

央行購金需求自2020年開始大幅增加，由255噸增加至2024年的1089噸，年均增長(zhǎng)率達(dá)44%，需求占比從5%上升至22%。截至2025年9月，全球黃金儲(chǔ)備占比已上漲至約29%。

從代表性經(jīng)濟(jì)體來看，歐洲黃金儲(chǔ)備占比為50%、意大利77%、法國(guó)78%、中國(guó)8%，均為2020年以來的最高水平，且這一增長(zhǎng)趨勢(shì)仍在延續(xù)，成為金價(jià)上漲的重要推動(dòng)力。

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