三輪黃金上漲周期復盤，黃金如何定價？
自2019年開啟第三輪上漲周期以來，黃金本輪漲勢已持續(xù)6年，累計漲幅達219%，盡管相比前兩輪最高漲幅仍有空間，但當前估值水平已引發(fā)市場對后續(xù)走勢的廣泛關注。
2025年10月20日，COMEX黃金與倫敦現(xiàn)貨黃金價格分別收于4374美元/盎司、4294美元/盎司，年內累計漲幅分別達66%和63%。盡管10月21日之后，金價在暴跌后橫盤震蕩，但截至11月10日，金價仍較高點僅下降約5%，維持在歷史性高位區(qū)間。
近日，東方財富證券在最新研報中復盤三輪黃金上漲周期，稱黃金價格的持續(xù)走高主要受三重屬性支撐。貨幣屬性方面，美元相對黃金貶值已接近100%，但10月美元指數(shù)止跌企穩(wěn)可能壓制金價；商品屬性方面，央行購金需求2020年至2024年年均增長44%；金融屬性方面，實際利率與金價的傳統(tǒng)負相關關系在高通脹環(huán)境下已部分失效。
對于接下來的金價能夠繼續(xù)上漲，該機構認為，地緣政治風險、黃金儲備增長和實際利率變動成為本輪周期的三大關鍵變量，這些因素將決定黃金價格能否延續(xù)上漲態(tài)勢。
報告稱，自1968年以來，黃金共經歷三輪上漲行情。
第一輪上漲從1970年至1980年，歷時10年，最高漲幅達2323%，主要由布雷頓森林體系瓦解、美元信用體系重塑、石油危機與大國冷戰(zhàn)推動。
第二輪上漲從2001年至2012年，歷時11年，最高漲幅達599%，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、金融危機、歐債危機以及新興經濟體快速崛起成為主要驅動力。
本輪上漲行情自2019年開啟，已經歷6年，累計上漲219%。
相比前兩輪，本輪上漲時間約為前兩輪的一半，且增幅相對溫和。從時間和空間維度看，本輪黃金上漲周期相比歷史高點仍有延續(xù)空間。
報告表示，黃金價格與M2的比率目前略高于長期均值水平，反映金價可能相對充分定價，但仍未達到歷史高點。
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