萬科的化債迷局何解核心資產全押上(2)

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2025-12-03 11:47:49 樂居買房

更深層的原因或許藏在深圳地鐵的戰(zhàn)略棋局里。自2017年“寶萬之爭”后入主萬科，深鐵一直扮演“白衣騎士”。如今，它不僅要救萬科，更要借機整合資源，打造“軌道+物業(yè)”新生態(tài)。深鐵手握數百公里軌道網絡和大量土地，缺的是萬科的開發(fā)運營能力；萬科有專業(yè)團隊，卻缺低成本資金和土地資源。質押萬物云，表面是擔保，實則是深度綁定的開始。

盡管萬物云反復強調“質押不影響正常經營”，但風險不容忽視。首當其沖的是資本運作空間被壓縮。若未來萬物云想通過股權融資拓展業(yè)務，高度質押的股權可能讓投資者望而卻步，估值被打折扣。更危險的是控制權隱患。一旦無法償還220億貸款，深鐵有權處置這部分股權。屆時，萬物云可能從“萬科系”變成“深鐵系”，戰(zhàn)略方向或將重塑。

有趣的是，萬物云自身也在積極“去萬科化”。2024年底至今，它多次通過收購萬科旗下資產來抵償應收賬款。這種“以資抵債”看似緩解了關聯方風險，實則進一步加深了雙方捆綁。

一個殘酷的事實是：深鐵并非財神爺，它自己也在巨虧。2024年，深鐵集團凈虧損334.61億元，直接原因就是對萬科的股權投資虧損。即便如此，深鐵仍持續(xù)向萬科“輸血”：2025年累計借款已達307.96億元，年利率低至2.34%。因為二者已是“命運共同體”。若萬科倒下，深鐵不僅血本無歸，更會失去整合軌道與地產資源的最佳載體。

但這種輸血也有極限。截至2025年9月底，萬科有息債務高達3629億元，短期債務1553.7億元，而賬上現金僅740億元。深鐵的220億額度用完后，下一步怎么辦？市場正屏息以待。

萬科的這一系列動作，表面看是危機下的被動應對，實則可能是一場主動的戰(zhàn)略重構。出售貝殼、聚焦主業(yè)、綁定深鐵——每一步都在剝離非核心業(yè)務，回歸“開發(fā)+服務”本源。對普通購房者而言，這或許是個好消息：當開發(fā)商不再沉迷于金融套利，而是專注蓋好房子、做好服務，行業(yè)才能真正回歸居住屬性。

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(責任編輯：0882)

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