世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，2025年黃金表現(xiàn)亮眼，不斷刷新歷史紀(jì)錄。預(yù)計(jì)2026年黃金價(jià)格有望再上漲15%至30%。受美國(guó)關(guān)稅政策和地緣政治緊張局勢(shì)推動(dòng)，投資者紛紛涌向黃金這一傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，今年金價(jià)已累計(jì)上漲約60%。各國(guó)央行的購(gòu)金舉措及其利率政策變化也深刻影響了今年的金價(jià)走勢(shì)。

展望2026年，金市前景依然受到持續(xù)的地緣經(jīng)濟(jì)不確定性影響。如果當(dāng)前環(huán)境保持不變，金價(jià)可能會(huì)在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，因?yàn)槠渥邉?shì)大體反映了宏觀經(jīng)濟(jì)的共識(shí)預(yù)期。然而，參考今年的表現(xiàn)，2026年很可能繼續(xù)帶來(lái)意外。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、利率進(jìn)一步下行，金價(jià)或?qū)睾妥吒?。而在全球風(fēng)險(xiǎn)上升、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更嚴(yán)重下行的情境下，黃金的表現(xiàn)可能會(huì)更強(qiáng)勁。

報(bào)告指出，美債收益率下行、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高企以及顯著增強(qiáng)的避險(xiǎn)需求疊加，將為黃金提供極為強(qiáng)勁的順風(fēng)。在這種情景下，金價(jià)有望從當(dāng)前位置再上漲15%到30%。投資需求，尤其是通過(guò)黃金ETF的配置，將在未來(lái)繼續(xù)扮演關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，抵消珠寶及科技行業(yè)需求疲軟的影響。數(shù)據(jù)顯示，全球黃金ETF截至11月底年內(nèi)已凈流入770億美元，增持逾700噸。若起點(diǎn)回溯至2024年5月，全球ETF的合計(jì)黃金持倉(cāng)也增加了約850噸，意味著仍有充足的增長(zhǎng)空間。

在下行情景中，如果特朗普的政策取得成功，并推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在財(cái)政刺激下實(shí)現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期的增長(zhǎng)，且地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩解，金價(jià)在2026年可能回落5%至20%。在這種情況下，全球可能進(jìn)入再通脹階段，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加速，全球增速走上更堅(jiān)實(shí)的軌道。隨著通脹壓力上升，美聯(lián)儲(chǔ)可能在2026年被迫維持高利率，甚至進(jìn)一步加息。這將推升長(zhǎng)期利率并增強(qiáng)美元，提高持有黃金的機(jī)會(huì)成本，并吸引資金重新流向美國(guó)資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)前景改善也會(huì)促使市場(chǎng)進(jìn)行更大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)偏好回補(bǔ)。美債收益率上升、美元走強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的組合，可能顯著壓制金價(jià)，引發(fā)投資者撤出黃金市場(chǎng)。隨著對(duì)沖倉(cāng)位被解除、零售需求回落，整體環(huán)境將明顯轉(zhuǎn)空，金價(jià)可能自當(dāng)前水平回調(diào)5%至20%。

在這種情境下，黃金ETF的持倉(cāng)也可能出現(xiàn)持續(xù)流出，因?yàn)橥顿Y者將資金轉(zhuǎn)向股票和更高收益的資產(chǎn)。自從2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)啟動(dòng)以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一直是支撐金價(jià)的核心因素之一。不過(guò)，報(bào)告也強(qiáng)調(diào)，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，來(lái)自消費(fèi)者和長(zhǎng)期投資者的逢低買(mǎi)入可能在此類(lèi)環(huán)境下提供一定支撐。