摩爾線程如何復(fù)刻寒武紀(jì)的估值故事市場(chǎng)愿為“未來(lái)”買單

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2025-12-05 13:58:36 第一財(cái)經(jīng)

12月5日，國(guó)內(nèi)GPU“第一股”摩爾線程（688795.SH）在科創(chuàng)板掛牌上市，開(kāi)盤價(jià)650元，漲幅468.78%，總市值接近3000億元。截至發(fā)稿時(shí)，摩爾線程股價(jià)報(bào)580元，漲幅407%，總市值2726億元。

摩爾線程作為國(guó)產(chǎn)高端芯片領(lǐng)域備受矚目的新銳，其持續(xù)虧損、高估值和強(qiáng)技術(shù)預(yù)期的特征讓人想起五年前同樣在科創(chuàng)板上市、被稱為“AI芯片第一股”的寒武紀(jì)（688256.SH）。市場(chǎng)曾期待寒武紀(jì)成為“中國(guó)英偉達(dá)”，經(jīng)歷了五年業(yè)績(jī)虧損后，寒武紀(jì)在今年前三季度終于實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)扭虧。

資本市場(chǎng)對(duì)摩爾線程的熱烈追捧，正如五年前它對(duì)寒武紀(jì)所做的那樣。寒武紀(jì)用五年時(shí)間初步驗(yàn)證了從技術(shù)突破到商業(yè)盈利的可能性。然而，寒武紀(jì)上市后的股價(jià)走勢(shì)與業(yè)績(jī)表現(xiàn)提醒我們，芯片行業(yè)的成功需要技術(shù)、生態(tài)、市場(chǎng)、管理等多維度的長(zhǎng)時(shí)間錘煉。資本市場(chǎng)愿意為夢(mèng)想預(yù)付估值，但最終仍需盈利來(lái)支撐。

摩爾線程登場(chǎng)，敘事邏輯如出一轍：國(guó)產(chǎn)替代、技術(shù)自立、萬(wàn)億市場(chǎng)可期。這不禁讓市場(chǎng)審視，以高估值、高虧損和強(qiáng)技術(shù)預(yù)期為起點(diǎn)的摩爾線程，通往盈利的道路需要多久？

成立于2016年的寒武紀(jì)于2020年7月上市科創(chuàng)板，首日開(kāi)盤大漲逾288%。摩爾線程成立于2020年，于2025年上市，首日開(kāi)盤漲近五倍，顯然是寒武紀(jì)的第二個(gè)故事，且有更高的溢價(jià)。

僅從上市首日股價(jià)漲幅來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)摩爾線程的期待似乎遠(yuǎn)高于對(duì)寒武紀(jì)?；仡櫤浼o(jì)的K線，反映了國(guó)產(chǎn)芯片初創(chuàng)企業(yè)從64.39元的發(fā)行價(jià)起步，一度破發(fā)探至46元附近，經(jīng)歷漫長(zhǎng)的估值消化與業(yè)績(jī)虧損的質(zhì)疑；隨后在AI產(chǎn)業(yè)浪潮推動(dòng)下，其股價(jià)近年上演驚人逆轉(zhuǎn)，歷史最高曾突破1500元，市值高峰時(shí)超過(guò)8000億。這夢(mèng)幻般的五年，充分演繹了市場(chǎng)對(duì)前沿科技公司從“追捧到懷疑，再到再次追捧”的極端情緒轉(zhuǎn)換。

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