祥源困局與國(guó)資信任濾鏡的破碎低息幻覺(jué)破滅

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2025-12-07 16:39:29 新浪財(cái)經(jīng)

2025年12月的杭州，寒意比往年更甚。浙江金融資產(chǎn)交易中心（下稱(chēng)“浙金中心”）位于上城區(qū)的辦公樓下，聚集著一批神色焦慮的投資者。他們手中的理財(cái)合同曾被視為“穩(wěn)健收益”的象征，收益率僅4%-5%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)上高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)幕貓?bào)水平，背后還有祥源控股集團(tuán)（下稱(chēng)“祥源集團(tuán)”）及實(shí)控人俞發(fā)祥的增信擔(dān)保，甚至帶著“國(guó)資參股”的光環(huán)。然而，這些合同如今成了“無(wú)法兌付”的憑證，一場(chǎng)看似意外的兌付危機(jī)，實(shí)則是多重風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期積累后的總爆發(fā)。

在浙金中心現(xiàn)場(chǎng)，一位投資者反復(fù)念叨：“4個(gè)點(diǎn)的收益，怎么會(huì)出問(wèn)題？”按照傳統(tǒng)認(rèn)知，收益率與風(fēng)險(xiǎn)通常呈正相關(guān)，4%-5%的年化收益介于銀行定期存款（三年期約1.55%）與高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)之間，被不少人視為“保守型投資”的選擇。但這種“低風(fēng)險(xiǎn)幻覺(jué)”讓投資者放松了警惕。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，這些逾期的金融資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品并非毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)隱患。以投資者持有的“麗水卓盛”產(chǎn)品為例，其掛牌交易機(jī)構(gòu)是祥源系關(guān)聯(lián)公司，增信人為祥源集團(tuán)與俞發(fā)祥，底層資產(chǎn)是一筆5000萬(wàn)元的保理融資債權(quán)，債務(wù)人仍是祥源系企業(yè)岳陽(yáng)祥源實(shí)業(yè)有限公司。這意味著整個(gè)產(chǎn)品的資金鏈條高度集中在祥源體系內(nèi)，看似有增信擔(dān)保，實(shí)則是“自己為自己擔(dān)保”，風(fēng)險(xiǎn)并未真正分散。

更值得注意的是，產(chǎn)品的投資門(mén)檻與風(fēng)險(xiǎn)不匹配。該類(lèi)產(chǎn)品起投金額20萬(wàn)元，且需驗(yàn)資50萬(wàn)元，高于銀行理財(cái)普遍1元起投的門(mén)檻，本應(yīng)對(duì)應(yīng)更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制。但實(shí)際上，浙金中心在產(chǎn)品信息披露上存在明顯缺陷——產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)未注明具體收益率，僅提示“以詳情頁(yè)為準(zhǔn)”，底層資產(chǎn)的真實(shí)性與流動(dòng)性也未充分公示。投資者依賴(lài)的“AA+信用評(píng)級(jí)”雖標(biāo)注“償債能力很強(qiáng)，違約風(fēng)險(xiǎn)很低”，卻也隱晦提及“有息債務(wù)規(guī)模大、地產(chǎn)業(yè)務(wù)受沖擊”等風(fēng)險(xiǎn)，只是這些警示在“國(guó)資平臺(tái)”“低收益”的光環(huán)下被忽略。

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