媒體：市場(chǎng)認(rèn)為明年降準(zhǔn)降息仍有可能幅度有限

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2025-12-08 21:21:16 界面新聞

12月8日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議指出，明年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實(shí)提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。

考慮到明年是“十五五”開(kāi)局之年、潛在經(jīng)濟(jì)增速較高等因素，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)將繼續(xù)設(shè)置在5%左右，宏觀政策仍需發(fā)力支持穩(wěn)增長(zhǎng)。在適度寬松的基調(diào)下，明年貨幣政策可能降準(zhǔn)降息，但由于跨周期調(diào)節(jié)、發(fā)揮存量政策的提出及貨幣政策空間收窄，降準(zhǔn)降息尤其是降息幅度可能十分有限，或呈現(xiàn)頻次低、幅度小的特點(diǎn)。

中國(guó)貨幣政策的基調(diào)主要有五個(gè)范疇：寬松、適度寬松、穩(wěn)健、適度從緊和從緊。去年12月9日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議指出，2025年要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。這是時(shí)隔14年中央調(diào)整貨幣政策基調(diào)，市場(chǎng)對(duì)2025年的降準(zhǔn)降息充滿期待。此后一個(gè)月內(nèi)10年期國(guó)債收益率下行40bp，顯示市場(chǎng)預(yù)計(jì)2025年將降息40bp左右。但截至12月8日，人民銀行僅降息一次（10bp），降準(zhǔn)一次（50bp）。這一操作顯示出適度寬松更多是對(duì)過(guò)往貨幣政策操作的確認(rèn)。

臨近年底，央行在《2025年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中重提跨周期調(diào)節(jié)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)2026年貨幣政策基調(diào)的討論。此次中共中央政治局會(huì)議明確，明年貨幣政策延續(xù)適度寬松的基調(diào)，市場(chǎng)認(rèn)為明年降準(zhǔn)降息仍有可能。

當(dāng)前物價(jià)水平很低，CPI在零附近，GDP平減指數(shù)和PPI更是負(fù)值，這意味著實(shí)際利率相對(duì)偏高，降低政策利率有利于減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，美國(guó)已進(jìn)入降息周期，中國(guó)貨幣政策寬松操作的外部掣肘減少，這也提供了政策空間。對(duì)于實(shí)現(xiàn)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，財(cái)政政策是主要抓手，但貨幣政策仍需發(fā)揮作用。降息受凈息差等因素制約較多，但降準(zhǔn)制約較少。

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