劉尚希談人民幣國際化與財政金融屬性財政支撐貨幣國際化

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2025-12-26 18:02:48 東方財富網(wǎng)

各位嘉賓，大家上午好！感謝證券日報的邀請，參加這個盛會。

我注意到前面發(fā)言者多從宏觀角度討論金融問題。證券市場與財政緊密相連，政府債券是證券市場的底層資產(chǎn)之一。當(dāng)前我國證券市場面臨的一個大問題是政府債券流動性不足，特別是地方政府債券主要由銀行持有且基本不動，國債流動性也偏低，導(dǎo)致國債收益率曲線的定價功能較弱。

從人民幣國際化的角度看，我國向全球提供的無風(fēng)險人民幣資產(chǎn)，尤其是國債，并不充足。過去人們認(rèn)為國債主要用于彌補財政赤字，與人民幣國際化關(guān)系不大，這是一種誤解。實際上，政府證券尤其是國債的交易是資本市場的重要風(fēng)向標(biāo)。例如，美國資本市場的貨幣政策會密切關(guān)注美債短期和長期交易價格的變化。

著名經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家黃達(dá)先生曾說，財政和金融是“連襠褲”。即使在改革開放初期，這種觀點也顯示出前瞻性?，F(xiàn)在來看，財政和金融仍然密不可分。然而，我們往往只看到兩者分開的部分，而忽視了它們的整體聯(lián)系。財政和金融被看作是兩張皮，沒有從整體角度理解二者的關(guān)系。財政不僅僅是一個財務(wù)會計的概念，它還與金融密切相關(guān)。

今天我想從人民幣國際化角度談?wù)勜斦慕鹑趯傩?。中央已提出建設(shè)金融強國的目標(biāo)，這離不開強大的貨幣和有深度廣度的資本市場。金融要強，離不開財政的支持。人民幣國際化以財政為基礎(chǔ)條件，現(xiàn)代政府財政既能創(chuàng)造貨幣也能創(chuàng)造金融資產(chǎn)，如赤字融資、土地金融、發(fā)行政府債券等。這些活動對證券市場和更廣泛的資本市場來說都是基礎(chǔ)性的。

國家主權(quán)信用是國家主權(quán)貨幣的基礎(chǔ)，貨幣的本質(zhì)是信用。金屬貨幣時代，貨幣信用基于商品內(nèi)在價值；信用貨幣時代，國家信用成為貨幣流通的基礎(chǔ)，國家征稅權(quán)支撐著國家信用。因此，財政是現(xiàn)代信用貨幣的母體。貨幣不僅僅是貨幣當(dāng)局可以完全調(diào)控的，財政也在其中起著重要作用。財政收支過程即貨幣流通過程，直接嵌入基礎(chǔ)貨幣投放和回收過程中。財政收支平衡時，其凈效應(yīng)為零，但當(dāng)財政支出大于收入時，擴(kuò)張效應(yīng)顯現(xiàn)。當(dāng)前實行更加積極的財政政策意味著要保持赤字規(guī)模、債務(wù)規(guī)模和支出擴(kuò)張強度，發(fā)揮財政的擴(kuò)張效應(yīng)。

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