今年，全球央行購買量增加、交易所交易基金流入以及美聯(lián)儲連續(xù)三次降息推動了白銀價格的上漲。上周，由于地緣政治緊張局勢加劇、美元走軟以及圣誕節(jié)次日市場流動性不足，COMEX白銀期貨創(chuàng)下2022年10月以來的最大單日漲幅，周漲幅近18%。

現(xiàn)貨白銀價格在上周五逼近80美元/盎司后，周一亞太交易時段一度站上83美元/盎司上方，刷新歷史新高。但隨后高位跳水，跌破75美元，日內(nèi)振幅達(dá)9美元。截至下午2點(diǎn)半左右，白銀價格交投在79美元附近。盡管如此，白銀仍有望實現(xiàn)160%以上的年漲幅，這將是自1979年以來的最佳年度表現(xiàn)。

然而，今日過山車行情引發(fā)了市場對白銀投機(jī)和高杠桿風(fēng)險的擔(dān)憂。芝加哥商品交易所于12月12日將白銀保證金上調(diào)了10%，并宣布將在12月29日收盤后全面上調(diào)包括黃金、白銀、鋰等多類金屬期貨的履約保證金。這意味著2026年3月到期的白銀期貨合約初始保證金將被上調(diào)到2.5萬美元。歷史上，類似操作曾引發(fā)白銀暴跌。

地緣政治風(fēng)險升溫提振了避險資產(chǎn)需求，加上市場對美聯(lián)儲進(jìn)一步降息的預(yù)期，均利好銀價。上周五，中東、東歐、拉美等地的地緣政治風(fēng)險高企，彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)下跌0.8%，為6月以來的最大單周跌幅。美元走軟通常也對貴金屬有利。

但地緣政治風(fēng)險和美元走弱只是部分推手，這輪行情由工業(yè)需求強(qiáng)勁與供應(yīng)趨緊共同推動。數(shù)據(jù)顯示，全球白銀需求量達(dá)到12.4億盎司，但供應(yīng)量僅為10.1億盎司。荷蘭國際的市場分析師斯卡拉姆表示，嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性供需失衡是本輪漲勢的主要驅(qū)動力，引發(fā)了對實物白銀的爭奪。

散戶投資者大舉投資實物銀條、白銀ETF、白銀衍生品等各類白銀投資產(chǎn)品，推高了交易量，加劇市場波動。全球最大白銀ETF iShares Silver Trust的期權(quán)交易量近期已接近2021年Reddit論壇引發(fā)散戶交易狂潮時的高位水平。市場研究機(jī)構(gòu)Spectra Markets的總裁杜尼稱，當(dāng)前由散戶情緒與工業(yè)概念共同推高的行情使白銀市場面臨越來越大的波動風(fēng)險。

面對這種急漲急跌的行情，市場分析師開始警示白銀的投機(jī)以及高杠桿風(fēng)險。白銀市場規(guī)模比黃金市場小很多，同等負(fù)面事件和資金流足以給白銀價格帶來更劇烈波動。倫敦白銀市場已存在巨大的杠桿效應(yīng)，流通的紙質(zhì)白銀憑證數(shù)量遠(yuǎn)超可供交割的實物白銀庫存。一旦實物提取需求形成趨勢，可能迅速引發(fā)市場的平倉潮。

上海期貨交易所與紐約商品交易所的白銀期貨之間存在“極端”的價差，這種套利機(jī)會激勵交易商將白銀從庫存相對充裕的倫敦運(yùn)出，進(jìn)一步消耗倫敦本已緊張的實物庫存。隨著市場投機(jī)狂熱上升，CME上調(diào)了白銀保證金，上海期貨交易所也調(diào)整了黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度，并相應(yīng)上調(diào)交易保證金比例。

歷史上，2011年的白銀崩盤與1980年亨特兄弟逼倉失敗的歷史案例，都與當(dāng)時交易所開始限制杠桿不無關(guān)系。Advisorpedia的分析師李波威茲警示稱，當(dāng)前的白銀走勢與2011年的泡沫破裂前夕驚人地相似。除了投機(jī)和高杠桿風(fēng)險外，飆升的銀價以及波動更為劇烈的銀價對工業(yè)發(fā)展也不利。馬斯克在社交媒體平臺X上直言，白銀價格飆升對工業(yè)發(fā)展“不是好事”，因為“白銀在許多工業(yè)過程中是被需要的”。