黃金年度復(fù)盤與2026展望牛市邏輯與風(fēng)險并存

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2025-12-30 21:26:54 新浪

自1900年美國實行金本位制以來，截至2025年12月26日，黃金現(xiàn)貨價格從20.67美元/盎司上漲至4515美元/盎司，漲幅達(dá)218.4倍。在此期間，黃金與全球主要資產(chǎn)之間的關(guān)系發(fā)生了變化。例如，在2024年美債收益率上升階段，黃金價格上漲；而2025年則出現(xiàn)了美股等風(fēng)險資產(chǎn)與黃金價格同時上漲的情況。

黃金具有貨幣屬性、商品屬性、金融屬性及戰(zhàn)略配置屬性。截至2025年12月26日，倫敦黃金現(xiàn)貨價格和COMEX黃金期貨收盤價分別上漲了71.28%和70.78%，同期美元指數(shù)下跌9.64%。這表明黃金價格與美元呈反向變動關(guān)系，體現(xiàn)了其貨幣屬性。與此同時，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)分別上升了14.91%、18.09%和22.37%，顯示出倫敦金現(xiàn)貨價格與美國股票市場同時上漲的現(xiàn)象。

理論上，黃金作為避險資產(chǎn)應(yīng)與風(fēng)險資產(chǎn)呈負(fù)相關(guān)。歷史上，在股市大幅回調(diào)時期，如2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、2008年金融危機以及2020年全球疫情爆發(fā)時，黃金價格均有明顯上漲。然而，當(dāng)前黃金與風(fēng)險資產(chǎn)高度相關(guān)并呈現(xiàn)同漲局面，引發(fā)人們對黃金定價模型中各因子未來可能的變化的關(guān)注。

回顧2025年的黃金走勢，支撐黃金牛市的因素包括美元信用風(fēng)險的增加。美國實施“對等關(guān)稅”政策動搖了美元的世界貨幣地位。此外，美國銀行系統(tǒng)性風(fēng)險事件頻發(fā)，如硅谷銀行倒閉和西部銀行信貸丑聞，進(jìn)一步推動了避險情緒，助推了黃金價格上漲。同年5月，穆迪將美國主權(quán)信用評級下調(diào)，標(biāo)志著美國在三大國際評級機構(gòu)中的評級均失去最高等級。美聯(lián)儲獨立性受到干預(yù)也損害了美元資產(chǎn)的權(quán)威性和可靠性。

美國聯(lián)邦政府嚴(yán)重的債務(wù)問題也影響了國家信用。2024年，美國國債占GDP比重達(dá)到121.05%，超過歷史紀(jì)錄。凈利息支出占GDP比重接近歷史高點。在這種背景下，2025年全球主要國家央行外匯儲備中黃金占比首次超過美國國債。

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