步入2026年第一季度，受訪人士預(yù)計(jì)，除傳統(tǒng)指標(biāo)外，各國(guó)的財(cái)政擴(kuò)張程度以及央行貨幣政策獨(dú)立性的潛在變化也值得關(guān)注。美聯(lián)儲(chǔ)可能暫時(shí)放緩降息節(jié)奏，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步降息，歐洲央行及日本、英國(guó)、瑞士等國(guó)央行因不同原因維持利率不變，新興市場(chǎng)國(guó)家則因增長(zhǎng)和通脹差異采取不同策略。

2025年第四季度，全球主要央行寬松進(jìn)程分化加劇。日本央行逆勢(shì)加息，將政策利率提高25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，創(chuàng)30年來(lái)新高。美國(guó)貿(mào)易政策不確定性緩解，日本核心CPI同比增速連續(xù)44個(gè)月高于2%，政府倡導(dǎo)擴(kuò)張性支出政策，日元對(duì)美元匯率持續(xù)下跌加劇通脹擔(dān)憂等因素，為日本央行重啟加息鋪平了道路。日本央行行長(zhǎng)植田和男強(qiáng)調(diào)，若經(jīng)濟(jì)和物價(jià)按預(yù)期發(fā)展并持續(xù)改善，將繼續(xù)提高政策利率。

其余主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美聯(lián)儲(chǔ)及新西蘭聯(lián)儲(chǔ)均選擇連續(xù)兩次降息。美聯(lián)儲(chǔ)在10月和12月分別降息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.50%至3.75%之間。美國(guó)失業(yè)率在11月份達(dá)到4.6%，為4年多來(lái)最高水平，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)降息扭轉(zhuǎn)就業(yè)增長(zhǎng)減緩局面。然而，面對(duì)就業(yè)下行與通脹上行風(fēng)險(xiǎn)并存的困境，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加大，后續(xù)政策走勢(shì)仍不確定。

英國(guó)央行、加拿大央行及以色列央行均進(jìn)行了一次25個(gè)基點(diǎn)的降息。英國(guó)央行將基準(zhǔn)利率下調(diào)至3.75%，為近三年來(lái)新低。貨幣政策委員會(huì)以5票贊成、4票反對(duì)的微弱優(yōu)勢(shì)通過(guò)此次降息。分歧主要源于對(duì)通脹前景的不同判斷。

歐洲央行、澳聯(lián)儲(chǔ)以及韓國(guó)、瑞典、瑞士等國(guó)央行選擇“按兵不動(dòng)”，保持政策利率不變。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在外部環(huán)境變化下保持堅(jiān)挺，通脹率穩(wěn)定，歐洲央行自去年下半年起暫停降息，在7月、9月、10月、12月連續(xù)四次維持三大關(guān)鍵利率不變。

新興市場(chǎng)國(guó)家方面，土耳其、泰國(guó)、南非、印度等多個(gè)國(guó)家的通脹溫和回落，央行降息使政策利率向中性區(qū)間調(diào)整。土耳其央行降息幅度最大，累計(jì)降息250個(gè)基點(diǎn)。南非、印度和泰國(guó)央行也分別降息25個(gè)基點(diǎn)。俄羅斯央行及墨西哥央行降息幅度較大，前者累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)，后者累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)。

展望2026年一季度，各國(guó)貨幣政策將繼續(xù)分化。以色列央行率先降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)至4%。李劉陽(yáng)預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在財(cái)政擴(kuò)張政策的支持下或走出階段性通脹反彈和就業(yè)好轉(zhuǎn)，這可能支撐美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)放緩降息節(jié)奏。管濤認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)三次降息后或放緩步伐，點(diǎn)陣圖和市場(chǎng)預(yù)期顯示2026年僅有1至2次降息。歐洲央行降息周期接近尾聲，拉加德表示歐央行將維持中性立場(chǎng)。英國(guó)央行降息將更趨謹(jǐn)慎，內(nèi)部對(duì)后續(xù)寬松節(jié)奏的判斷更加數(shù)據(jù)依賴(lài)。日本央行有望保持謹(jǐn)慎加息，短期內(nèi)或大概率保持利率不變。對(duì)于新興國(guó)家而言，不同國(guó)家間的增長(zhǎng)和通脹差異更大，這些經(jīng)濟(jì)體的央行或采取不同策略。