千家閉店、增長乏力海瀾之家給大股東高分紅后擬赴港IPO(4)

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2026-01-29 17:19:43 頭條

這種“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的精巧設(shè)計，撬動了龐大的生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)，但如果營收停止增長，這個龐大分銷網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定運轉(zhuǎn)就會受到?jīng)_擊，早期，海瀾之家借此模式迅速在全國鋪開門店，2019年末，海瀾之家系列加盟店高達(dá)5241家，而在營收停止增長的近幾年里，海瀾之家系列加盟店數(shù)量開始不斷萎縮，到2025年三季度末，加盟店已經(jīng)縮減至4101家。

數(shù)據(jù)來源：海瀾之家公告騰訊財經(jīng)制圖

與此同時海瀾之家的存貨規(guī)模不斷攀升，2020年末，海瀾之家的存貨金額為74.16億元，而到了2024年存貨已達(dá)119.87億元，2025年前三季度存貨小幅降至115.18億元，可見庫存問題嚴(yán)峻，盡管這些庫存中約70%為可退貨商品，但其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷增加，當(dāng)前商品從入庫到售出需要近一年時間，終端銷售的壓力也持續(xù)加大。

從加盟店數(shù)量看，海瀾之家的加盟商們紛紛選擇退場，2025年前三季度，海瀾之家系列加盟店及其他門店凈減少264家，相當(dāng)于幾乎每天都有一家加盟商關(guān)店。加盟店數(shù)量與巔峰時期相比已經(jīng)減少超1000家。而海瀾之家系列直營店卻在不斷增加，2025年前三季度凈增長115家，達(dá)到1583家，海瀾之家的渠道結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深層次變革。

股價持續(xù)低迷控股股東股權(quán)質(zhì)押壓頂

在業(yè)績增長乏力的背景下，海瀾之家的股價也陷入了低迷，即便在A股2025年走出強勢行情的背景下，海瀾之家的股價竟逆勢下跌了17%。2026年以來，上證指數(shù)繼續(xù)走高，海瀾之家股價依舊維持低位震蕩。截至1月28日，海瀾之家2026年以來股價漲幅不足2%，同期上證指數(shù)上漲4.60%。

股價低迷之下，國際指數(shù)編制公司MSCI在2025年11月公布的半年度指數(shù)審核結(jié)果中，將海瀾之家剔除了MSCI中國指數(shù)，這意味著追蹤該指數(shù)的被動資金將隨之調(diào)整倉位，其市場流動性與資本關(guān)注度將承壓。

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