從招股書可以發(fā)現(xiàn)，公司治理方面也有一些看點(diǎn)。創(chuàng)始人姚哲男和配偶汪女士合計(jì)控制公司76.19%的投票權(quán)，直接持股48.68%。這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)在初創(chuàng)公司中比較常見，但也引發(fā)了對(duì)公司治理的討論。更引人關(guān)注的是，在遞交上市申請(qǐng)前，公司宣布派發(fā)1億元現(xiàn)金分紅，其中5600萬元已經(jīng)支付。按持股比例計(jì)算，創(chuàng)始人夫婦大概能分走近5000萬元。上市前大額分紅本身不違規(guī)，但結(jié)合公司計(jì)劃通過上市融資來發(fā)展業(yè)務(wù)的背景，這種操作難免會(huì)讓外界有些想法。除分紅動(dòng)作引發(fā)討論外，HBN一直強(qiáng)調(diào)的“真功效”理念也面臨現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)。其宣稱是全行業(yè)唯一通過國際權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)全線產(chǎn)品進(jìn)行真人功效檢測的品牌。但2023年卻曾因宣傳“抗老”功效被市場監(jiān)管部門處罰，原因是相關(guān)產(chǎn)品并不具備抗老功效。這一反差，不僅暴露出品牌在營銷話術(shù)與產(chǎn)品實(shí)際功效之間可能存在的落差，也對(duì)HBN致力打造的“真功效”人設(shè)提出了拷問。在監(jiān)管趨嚴(yán)、消費(fèi)者日益理性的環(huán)境下，如何確保每一項(xiàng)功效宣稱都經(jīng)得起推敲，將是HBN沖擊“真功效護(hù)膚第一股”路上必須跨越的一道坎。

值得注意的是，HBN并非唯一尋求港股上市的國貨美妝品牌。近年來，國貨美妝護(hù)膚企業(yè)扎堆奔赴港股已成趨勢。自“國貨彩妝第一股”毛戈平于2024年底成功登陸港交所以來，這一上市潮持續(xù)升溫。緊隨其后，林清軒也在去年年底正式掛牌上市。目前，珀萊雅、丸美等知名國貨品牌也都在積極推進(jìn)港股IPO進(jìn)程。這股“赴港熱”背后，反映出當(dāng)前資本市場的結(jié)構(gòu)性變化。有分析指出，這或許與A股審核趨嚴(yán)、對(duì)消費(fèi)類企業(yè)的上市門檻提高有關(guān)。相較之下，港股市場不僅門檻相對(duì)靈活，備案制改革后上市路徑更加清晰，加之南向資金持續(xù)活躍，為品牌提供了更具確定性的資本化通道。對(duì)尋求品牌國際化、需要靈活融資渠道的美妝企業(yè)而言，港股市場自然成為熱門選擇。在此背景下，HBN的赴港IPO既是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵一步，也是觀察國貨美妝品牌能否在資本加持下實(shí)現(xiàn)從“營銷驅(qū)動(dòng)”到“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型的重要樣本。隨著行業(yè)競爭進(jìn)入深水區(qū)，資本市場將更加關(guān)注品牌是否具備持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新能力和真實(shí)的用戶價(jià)值創(chuàng)造能力。

HBN交出的是一份亮點(diǎn)與隱憂并存的答卷。好的方面是收入增長穩(wěn)健，盈利能力快速提升，用戶復(fù)購率表現(xiàn)突出；需要關(guān)注的是對(duì)線上渠道和營銷投入依賴較重，研發(fā)投入比例有所下滑，公司治理和功效宣傳的合規(guī)性也需要持續(xù)觀察。作為中國護(hù)膚品市場的新銳品牌，HBN的港股闖關(guān)不僅關(guān)乎自身發(fā)展，也在一定程度上反映了國貨美妝品牌在資本市場的認(rèn)可度。如果上市成功，HBN如何平衡短期業(yè)績和長期發(fā)展，如何真正夯實(shí)“真功效”的護(hù)城河，將是更大的考驗(yàn)。對(duì)于消費(fèi)者和投資者來說，一個(gè)能持續(xù)提供好產(chǎn)品、好回報(bào)的品牌，才是真正經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的好品牌。HBN的上市之路，才剛剛開始。