大摩：AI是資本開支黑洞，融資格局重塑(2)

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2026-02-16 21:25:12 華爾街見聞

大型超大規(guī)模云服務商最新財報證實，AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資承諾正加速兌現(xiàn)。摩根士丹利互聯(lián)網(wǎng)股票分析師Brian Nowak指出，擁有最豐富數(shù)據(jù)資源及最強投資能力的頭部平臺，其競爭優(yōu)勢正以前所未有的速度擴大，領(lǐng)先幅度遠超數(shù)周前的預期。基于最新指引，摩根士丹利股票團隊大幅上調(diào)預測，預計2026年超大規(guī)模云服務商的資本支出將達7400億美元，較年初預測的5700億美元激增。其核心邏輯依然穩(wěn)固：算力需求持續(xù)大幅超過供應。

這一融資需求深刻影響債券市場格局。摩根士丹利預計，受AI相關(guān)資本開支拉動及并購活動回暖驅(qū)動，2026年美國投資級債券發(fā)行量將攀升至創(chuàng)紀錄的2.25萬億美元。供應放量可能導致投資級信用利差在年底前小幅走闊。但該行認為，當前市場形態(tài)更接近1997-98年或2005年的情景，即信用利差在股市上漲的背景下走闊，但這絕非意味著“周期終點”的到來。

市場對人工智能顛覆性風險的擔憂持續(xù)發(fā)酵。這種焦慮并非源于對技術(shù)前景的懷疑，而是市場愈發(fā)清醒地認識到：AI的變革力量真實存在，且天量資本支出正在將這種潛力加速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實。近期有報道稱，先進AI模型已接近能夠執(zhí)行大部分軟件工程任務，這為投資者敲響警鐘，引發(fā)市場重新評估兩個核心問題：軟件行業(yè)被顛覆的速度，以及顛覆效應向外擴散的廣度。

股市層面，軟件板塊已成重災區(qū)。標普軟件指數(shù)年初至今已下跌23%，而同期標普500指數(shù)基本持平。這一顯著分化清晰勾勒出市場對AI顛覆風險的定價邏輯。股市疲軟正在向信貸市場傳導，壓力首先集中在對軟件行業(yè)敞口最大的領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，美國軟件類杠桿貸款年初至今下跌約3.4%，并拖累整體杠桿貸款表現(xiàn)由正轉(zhuǎn)負，錄得0.4%的跌幅。相比之下，軟件敞口較小的高收益?zhèn)凿浀谜貓?，顯示出風險尚未全面擴散。

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