高盛大幅上調(diào)全球AI用電預(yù)期 電力需求激增引發(fā)關(guān)注(3)
勞動(dòng)力約束解釋了為什么表后電在短期內(nèi)更有吸引力，以及為什么擁有勞動(dòng)力獲取優(yōu)勢(shì)的承包商、公用事業(yè)公司、自動(dòng)化與電網(wǎng)優(yōu)化方案會(huì)被重新定價(jià)。
在股票層面，高盛將主題拉得更寬，涵蓋電力、水、網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈在需求上升與基礎(chǔ)設(shè)施老化下的“可靠性投入”。報(bào)告估計(jì)，基于具備Green Capex順風(fēng)的上市公司，可靠性主題對(duì)應(yīng)的年化capex增長超過800億美元。
這也解釋了數(shù)據(jù)中心電力供應(yīng)鏈股票和hyperscaler股價(jià)出現(xiàn)分化。自2025年以來，數(shù)據(jù)中心相關(guān)電力生態(tài)整體跑贏MSCI ACWI約41個(gè)百分點(diǎn)、跑贏hyperscalers約36個(gè)百分點(diǎn)。其中，發(fā)電設(shè)備相關(guān)公司表現(xiàn)最強(qiáng)。
高盛給出的“周期何時(shí)結(jié)束”條件很直白：AI的競(jìng)爭(zhēng)威脅感消退、企業(yè)回報(bào)與自由現(xiàn)金流明顯惡化導(dǎo)致投資能力下降，或冗余投入被認(rèn)為已足夠。只要這些條件不觸發(fā)，可靠性投入就很難突然停止。
AI仍在“希望與夢(mèng)想”階段，但三項(xiàng)指標(biāo)會(huì)決定何時(shí)進(jìn)入執(zhí)行期：財(cái)務(wù)彈性受限、企業(yè)回報(bào)下行、產(chǎn)品供給過剩。目前證據(jù)顯示，前兩項(xiàng)有邊際變化，但尚未構(gòu)成拐點(diǎn)。短期內(nèi)，電力與基礎(chǔ)設(shè)施鏈條仍在“甜蜜點(diǎn)”，但市場(chǎng)會(huì)越來越苛刻地追問AI的收入與現(xiàn)金流在哪里，誰能留住價(jià)值，誰只是替競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手買單。
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