人民幣漲得太快央行踩剎車釋放穩(wěn)匯率信號(hào)

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2026-02-28 15:41:44 界面新聞

中國人民銀行于2月27日上午宣布，自2026年3月2日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0。此舉旨在降低企業(yè)遠(yuǎn)期購匯成本，鼓勵(lì)企業(yè)辦理遠(yuǎn)期購匯業(yè)務(wù)，從而在一定程度上抑制人民幣升值。此外，這也釋放了監(jiān)管層抑制人民幣升值過快的政策信號(hào)。如果后續(xù)人民幣繼續(xù)快速升值，央行可能動(dòng)用其他工具穩(wěn)定匯率。

消息發(fā)布后，離岸人民幣匯率一度跳水超過100個(gè)基點(diǎn)，跌至6.85左右；在岸人民幣匯率相比上一交易日貶值約150個(gè)基點(diǎn)，也跌至6.85左右。市場(chǎng)普遍預(yù)期今年年底人民幣會(huì)升值到6.8，但一季度還未結(jié)束就已接近這一水平，因此央行采取措施調(diào)控，但這不改變?nèi)嗣駧胖衅谏档内厔?shì)。

外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是針對(duì)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的一種調(diào)控工具。遠(yuǎn)期售匯是指企業(yè)和銀行簽訂合約，約定未來某個(gè)時(shí)間以固定匯率兌換美元，以鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如，一家外貿(mào)企業(yè)與銀行簽訂遠(yuǎn)期購匯合約，約定三個(gè)月后以1:7的匯率購買1億美元外匯。如果三個(gè)月后美元兌人民幣匯率貶至1:7.5，企業(yè)可以節(jié)省5000萬元；反之，如果匯率升至1:6.5，企業(yè)則多花費(fèi)5000萬元。

當(dāng)人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈時(shí)，遠(yuǎn)期購匯規(guī)模會(huì)增加，銀行為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在即期市場(chǎng)上買入外匯，導(dǎo)致人民幣面臨拋壓，貶值預(yù)期增強(qiáng)。相反，當(dāng)人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈時(shí)，遠(yuǎn)期購匯規(guī)模會(huì)減少，人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)。這種順周期行為容易演變成“羊群效應(yīng)”。

為抑制這種順周期行為，央行在2015年10月引入外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，要求金融機(jī)構(gòu)按一定比例交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。當(dāng)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率為20%時(shí)，銀行需將部分資金無息存放在央行一年，增加了銀行的成本。銀行通過提高遠(yuǎn)期售匯價(jià)格將這一成本轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)，從而降低遠(yuǎn)期購匯需求，緩解人民幣貶值壓力。相反，當(dāng)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率下調(diào)至0%，有助于抑制人民幣升值。

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