“歐佩克+”產(chǎn)量政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)向，提前一年退出本輪自愿減產(chǎn)。2025年，以沙特為首的“歐佩克+”放棄了多年堅(jiān)持的自愿減產(chǎn)策略，政策重心轉(zhuǎn)向增產(chǎn)?！皻W佩克+”自3月起分階段退出減產(chǎn)，并不斷提高增產(chǎn)速度，繼5—7月提速至41.1萬(wàn)桶/日后，8—9月進(jìn)一步躍升至54.8萬(wàn)桶/日，提前一年完全退出了220萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)協(xié)議。這一舉動(dòng)不僅包含懲罰超產(chǎn)成員國(guó)的政治訴求，更暗含通過(guò)低價(jià)搶占市場(chǎng)份額的經(jīng)濟(jì)理性。更進(jìn)一步，“歐佩克+”于2025年10月開(kāi)始提前退出第二階段166萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)，該計(jì)劃本應(yīng)于2026年末開(kāi)始執(zhí)行。雖然11月初“歐佩克+”決定明年一季度暫停增產(chǎn)，但仍難以扭轉(zhuǎn)基本面寬松格局。

非“歐佩克+”產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。圭亞那、巴西等南美產(chǎn)油國(guó)的深水項(xiàng)目密集投產(chǎn)，成為2025年全球石油供應(yīng)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。特別是巴西，隨著海上設(shè)施的增加和新設(shè)施的投產(chǎn)，該國(guó)石油供應(yīng)量升至歷史高位，預(yù)計(jì)2025年的總產(chǎn)量將平均增加40萬(wàn)桶/日，達(dá)到380萬(wàn)桶/日。相反，由于國(guó)際油價(jià)下行和優(yōu)質(zhì)區(qū)塊減少導(dǎo)致成本上升，美國(guó)原油產(chǎn)量增速有所放緩，預(yù)計(jì)全年原油產(chǎn)量增長(zhǎng)20萬(wàn)桶/日，且部分機(jī)構(gòu)已有美國(guó)原油產(chǎn)量達(dá)峰在即的預(yù)期。預(yù)計(jì)全球石油供應(yīng)全年仍增長(zhǎng)220萬(wàn)桶/日，至1.05億桶/日。

石油市場(chǎng)供需基本面寬松，庫(kù)存進(jìn)入上漲周期?！皻W佩克+”政策轉(zhuǎn)向，非“歐佩克+”產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)量持續(xù)增長(zhǎng)，全球供應(yīng)增速明顯超過(guò)需求增速。一至四季度，全球石油市場(chǎng)分別產(chǎn)大于需10萬(wàn)桶/日、100萬(wàn)桶/日、270萬(wàn)桶/日、190萬(wàn)桶/日，全年供應(yīng)過(guò)剩140萬(wàn)桶/日。石油庫(kù)存不斷上漲，并已于10月份升至過(guò)去5年均值以上水平。

展望2025年后兩個(gè)月，美國(guó)政府停擺結(jié)束將有助于改善宏觀情緒，“歐佩克+”明年一季度暫緩增產(chǎn)，對(duì)油價(jià)形成一定支撐。然而，俄羅斯出口降幅有限，且石油需求增長(zhǎng)持續(xù)疲軟，預(yù)計(jì)基本面供應(yīng)過(guò)剩格局仍將持續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)，但委內(nèi)瑞拉地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)或?qū)е聡?guó)際油價(jià)階段性沖高。綜合判斷，11—12月國(guó)際油價(jià)運(yùn)行中樞將呈緩慢下移趨勢(shì)。