自2月末中東沖突爆發(fā)以來(lái)，維生素市場(chǎng)迎來(lái)一輪強(qiáng)勢(shì)上漲。尤其是霍爾木茲海峽關(guān)閉導(dǎo)致歐洲天然氣供應(yīng)面臨較大壓力，影響到當(dāng)?shù)鼐S生素生產(chǎn)，維生素A、E價(jià)格漲幅較大。Wind數(shù)據(jù)顯示，維生素A價(jià)格從60.5元/公斤上漲至110元/公斤，漲幅為82%；維生素E價(jià)格從57.5元/公斤上漲至97.5元/公斤，漲幅為70%。

近期市場(chǎng)對(duì)漲價(jià)持續(xù)性出現(xiàn)分歧，新和成、浙江醫(yī)藥等相關(guān)概念股股價(jià)有所回調(diào)。這輪漲價(jià)究竟是地緣沖突引發(fā)的短期行情，還是新一輪行業(yè)周期啟動(dòng)的信號(hào)？本文將對(duì)漲價(jià)的真實(shí)驅(qū)動(dòng)力進(jìn)行拆解，并判斷周期啟動(dòng)的可能性。

基于分析，這輪漲價(jià)的真正驅(qū)動(dòng)力并非中東沖突，而是供給主動(dòng)收縮。目前，維生素行業(yè)已進(jìn)入周期修復(fù)的早期階段。維生素是人和動(dòng)物維持正常生理功能必需的一類微量有機(jī)物，大多數(shù)無(wú)法由生物體自己產(chǎn)生，必須從食物或藥物中攝取。飼料是維生素的最大應(yīng)用場(chǎng)景，據(jù)國(guó)信證券數(shù)據(jù)，維生素在飼料畜牧、醫(yī)藥化妝品及食品飲料等領(lǐng)域的應(yīng)用分別占80%、12%、8%，其中85%的VA和68%的VE被用于生產(chǎn)飼料。

維生素在飼料總成本中占比不足2%，下游需求端對(duì)價(jià)格極不敏感。這種下游需求剛性且成本占比極低的特點(diǎn)，決定了上游漲價(jià)傳導(dǎo)順暢。維生素的上游生產(chǎn)企業(yè)集中度非常高，全球市場(chǎng)由帝斯曼、巴斯夫等歐洲巨頭以及新和成、浙江醫(yī)藥等中國(guó)龍頭共同主導(dǎo)，形成寡頭壟斷。因此，維生素的長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)主要受供給影響，呈現(xiàn)出“供給端挺價(jià)、盈利提升-新進(jìn)入者-產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格戰(zhàn)-格局重塑-盈利提升”的周期性規(guī)律。

理解了這一底層邏輯，我們便能穿透地緣沖突的表象，看清本輪漲價(jià)的真實(shí)驅(qū)動(dòng)力：這不是一次被動(dòng)的事件沖擊，而是行業(yè)在歷經(jīng)上一輪價(jià)格戰(zhàn)后，核心玩家策略從“份額爭(zhēng)奪”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)收縮+利潤(rùn)修復(fù)”的結(jié)果。具體邏輯鏈條如下：價(jià)格戰(zhàn)后的主動(dòng)“瘦身”：在2024年巴斯夫路德維希港工廠發(fā)生爆炸事故，導(dǎo)致供應(yīng)緊張后，行業(yè)一度出現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)潮。在產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)啟。為應(yīng)對(duì)這種困局，2025年6-9月，新和成、浙江醫(yī)藥、帝斯曼等主流生產(chǎn)商相繼宣布長(zhǎng)時(shí)間停產(chǎn)檢修計(jì)劃，直接減少了市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)。廠家還普遍采取“停報(bào)停簽”策略，暫停對(duì)外報(bào)價(jià)和接新訂單，并試探性上調(diào)報(bào)價(jià)，營(yíng)造供給緊張預(yù)期。例如，新和成曾在2025年7月將VE出口報(bào)價(jià)上調(diào)至78元/公斤。開(kāi)源證券研報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)四大維生素E廠商中，三家交貨期已排至4月，僅剩一家3月可承接少量訂單，行業(yè)庫(kù)存已降至低位。