高盛下調(diào)日股目標(biāo)價(jià) 中東沖突影響盈利預(yù)期！高盛將日本東證指數(shù)三個(gè)月、六個(gè)月及十二個(gè)月目標(biāo)價(jià)分別下調(diào)至3800、4000和4200點(diǎn)，原因是中東沖突持續(xù)推高能源價(jià)格，對(duì)日本企業(yè)盈利構(gòu)成實(shí)質(zhì)性壓縮。這一調(diào)整反映了市場(chǎng)對(duì)中東局勢(shì)快速化解的預(yù)期已明顯降溫。

高盛在3月29日發(fā)布的研報(bào)中，上調(diào)了石油和天然氣價(jià)格預(yù)測(cè)，基準(zhǔn)假設(shè)為霍爾木茲海峽油流中斷持續(xù)六周，并疊加戰(zhàn)略儲(chǔ)備增加的影響。基于此，高盛更新了亞洲區(qū)域宏觀預(yù)測(cè)，將日本東證指數(shù)各期目標(biāo)價(jià)從此前的3900/4100/4300點(diǎn)下調(diào)100點(diǎn)。

盈利方面，高盛將截至2026年3月財(cái)年的每股收益增速預(yù)測(cè)從12.3%大幅下調(diào)至7.2%，主要由于更高油價(jià)導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)率收縮。這一預(yù)測(cè)較市場(chǎng)一致預(yù)期的12%低出近5個(gè)百分點(diǎn)，分歧顯著。

市場(chǎng)情緒依然脆弱，3月16日至19日當(dāng)周，外資與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者均轉(zhuǎn)為凈賣出，僅散戶逆勢(shì)承接。

此次下調(diào)的核心驅(qū)動(dòng)力是將霍爾木茲海峽油流受阻時(shí)長(zhǎng)從三周延長(zhǎng)至六周。兩種情景下，日本企業(yè)盈利所受沖擊差異明顯。在三周中斷假設(shè)下，F(xiàn)Y26 EPS增速預(yù)測(cè)為8.8%，利潤(rùn)率較沖突前收縮0.3個(gè)百分點(diǎn)，能源及貿(mào)易公司利潤(rùn)增速貢獻(xiàn)約0.7個(gè)百分點(diǎn)。而在六周中斷的基準(zhǔn)情景下，F(xiàn)Y26 EPS增速進(jìn)一步降至7.2%，利潤(rùn)率收縮擴(kuò)大至0.5個(gè)百分點(diǎn)，能源與貿(mào)易公司的利潤(rùn)正貢獻(xiàn)雖提升至1.2個(gè)百分點(diǎn)，但不足以抵消整體壓力。GDP層面的拖累在兩種情景下均約為0.6個(gè)百分點(diǎn)。

過(guò)去一周，日本股市整體小幅回升，日本東證指數(shù)周漲1.1%，日經(jīng)225指數(shù)基本持平，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化明顯，防御性板塊與能源相關(guān)板塊顯著跑贏大市。保險(xiǎn)板塊以單周9%的漲幅居各板塊之首，主要受益于伯克希爾入股東京海上控股的消息推動(dòng)，后者單周漲幅高達(dá)25%。醫(yī)藥和醫(yī)療保健等防御性板塊同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁。能源、油煤及貿(mào)易公司板塊受益于油價(jià)上漲預(yù)期，也實(shí)現(xiàn)不同程度上漲。表現(xiàn)墊底的板塊包括其他產(chǎn)品和房地產(chǎn)。建筑板塊周跌4%，在各板塊中跌幅最大。

盡管美元兌日元匯率持續(xù)走高，報(bào)告觀察到一個(gè)值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性變化：自美伊沖突爆發(fā)以來(lái)，內(nèi)需導(dǎo)向型股票已開(kāi)始相對(duì)跑贏國(guó)際敞口型股票。這一現(xiàn)象打破了“日元走弱則出口商受益”的傳統(tǒng)邏輯。在全球不確定性持續(xù)的背景下，投資者顯然更傾向于規(guī)避外部風(fēng)險(xiǎn)敞口，轉(zhuǎn)而配置收入來(lái)源以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主的公司。

與此同時(shí)，資金流向數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。據(jù)東京證券交易所最新數(shù)據(jù)，3月16日至19日當(dāng)周，外資凈賣出東證Prime市場(chǎng)現(xiàn)貨股票4910億日元，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)凈賣出2600億日元，僅有個(gè)人投資者逆勢(shì)凈買入3090億日元。

在高盛全球股票預(yù)測(cè)框架中，此次下調(diào)后日本東證指數(shù)的目標(biāo)價(jià)仍隱含一定上行空間，三個(gè)月、六個(gè)月及十二個(gè)月的潛在漲幅分別約為4%、10%和15%。相比之下，標(biāo)普500的十二個(gè)月目標(biāo)價(jià)為7600點(diǎn)，對(duì)應(yīng)約17%的上行空間；MSCI亞太區(qū)（除日本）的十二個(gè)月目標(biāo)價(jià)870點(diǎn)，上行空間同為17%。歐洲Stoxx 600的預(yù)期回報(bào)則相對(duì)溫和，十二個(gè)月目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)約8%漲幅。

在板塊配置上，報(bào)告建議超配機(jī)械、IT與服務(wù)、銀行、電器與精密儀器、建筑與材料、銀行以外的金融、原材料與化工以及商業(yè)與批發(fā)板塊；減持電力與天然氣、食品、醫(yī)藥、運(yùn)輸與物流、鋼鐵與有色金屬、汽車與零部件、能源資源及房地產(chǎn)板塊。