一季度生豬價格持續(xù)探底，牧原股份和溫氏股份兩家行業(yè)龍頭雙雙陷入虧損。財報顯示，牧原股份一季度虧損12.15億元，為時隔七個季度首次單季虧損；溫氏股份同期虧損10.70億元。

豬價低迷是養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績虧損的主要原因。一季度生豬均價跌破10元/公斤，而牧原股份最新養(yǎng)殖成本為11.6元/公斤，行業(yè)普遍陷入“賣一斤虧一斤”的困境。農業(yè)農村部數(shù)據(jù)顯示，3月底能繁母豬存欄量3904萬頭，同比減少3.30%。盡管產(chǎn)能去化稍有提速，但去化速度與幅度遠不及價格下跌速度。

行業(yè)寒冬下，現(xiàn)金流充裕的企業(yè)才能熬過周期反轉。在此背景下，養(yǎng)殖企業(yè)的資產(chǎn)負債狀況成為市場關注的焦點，現(xiàn)金流安全已成為企業(yè)的生命線。牧原股份在機構調研中明確表示以保障現(xiàn)金流安全穩(wěn)定為年度工作核心，溫氏股份則在一季度主動提升了銀行借款，增加現(xiàn)金儲備。這些舉動表明，周期磨底與產(chǎn)能去化將是一波多折。

一季度生豬市場遭遇“倒春寒”。財報顯示，牧原股份一季度銷售商品豬1836.2萬頭，出欄量雖然保持增長，但受生豬價格大幅下跌的影響，公司營業(yè)收入同比減少17.10%，歸母凈利潤同比大幅下降127.05%，虧損12.15億元。溫氏股份同樣未能幸免，一季度公司肉豬業(yè)務受豬價下跌影響出現(xiàn)虧損，與去年同期盈利20.13億元相比，今年首季度歸母凈利潤虧損10.7億元，營業(yè)收入同比微增0.34%至24.53億元。

兩家豬企業(yè)績虧損的主要原因是豬價大幅下跌。以牧原股份為例，一季度，公司的商品豬銷售均價逐月走低，1月至3月的銷售均價分別為12.57元/公斤、11.59元/公斤、9.91元/公斤。其中，3月商品豬銷售均價同比下降30.7%，當月商品豬銷售收入86.06億元，同比下降32.73%。養(yǎng)殖企業(yè)的毛利率下跌更直觀反映了行業(yè)困境。牧原股份一季度的銷售毛利率僅為5.17%，同比下跌13個百分點；溫氏股份的銷售毛利率由2024年同期的8.53%跌至2.71%。同時，豬價下跌引發(fā)的資產(chǎn)減值損失也侵蝕了豬企的利潤。溫氏股份一季度的資產(chǎn)減值損失為-5.09億元，系計提豬肉跌價準備。牧原股份的資產(chǎn)減值損失為-3.22億元，較上年同期增加6527.97%，也是由于存貨跌價損失變動所致。

受供需失衡影響，生豬價格今年內不斷創(chuàng)新低。一季度生豬價格從約13.24元/公斤跌至10.11元/公斤，跌幅約23.64%。進入4月，跌勢不止，4月15日全國外三元生豬均價跌至8.77元/公斤，在創(chuàng)下年內新低的同時，同步創(chuàng)下2015年以來近十年歷史最低價。如果考慮通脹因素，當前實際價格已接近2006年的歷史底部水平。

為應對虧損，兩家公司均在持續(xù)推進降本增效工作。牧原股份透露，公司3月份生豬養(yǎng)殖完全成本已降至11.6元/公斤，較1~2月的12元/公斤進一步下降。然而，即便作為行業(yè)成本控制能力最強的企業(yè)，牧原股份的養(yǎng)殖成本仍與當前豬價形成約2元/公斤的倒掛。截至4月22日，生豬（外三元）價格報9.7元/公斤，同比、環(huán)比分別下跌35.3%、5.27%。

本輪豬價暴跌的核心原因是供強需弱的基本面矛盾持續(xù)激化。從供給端來看，2025年全國能繁母豬產(chǎn)能累計去化幅度僅為2%，且去化動作主要集中在當年第四季度，同時行業(yè)生產(chǎn)效率的持續(xù)提升進一步抵消了部分產(chǎn)能去化的實際效果。截至2026年3月底，全國能繁母豬存欄量仍達3904萬頭，略超農業(yè)農村部設定的正常保有量上限。疊加春節(jié)后積壓豬源集中釋放以及行業(yè)出欄均重被動抬升，市場實際供應量大幅增加。需求端方面，一季度尤其春節(jié)后是豬肉消費傳統(tǒng)淡季，終端家庭消費仍處于春節(jié)庫存消化期，屠宰企業(yè)走貨緩慢，豬肉消費缺乏有效支撐。

持續(xù)低迷的豬價已全面擊穿全行業(yè)養(yǎng)殖成本線，養(yǎng)殖虧損程度遠超2023年豬周期底部。據(jù)統(tǒng)計，截至4月中旬，生豬自繁自養(yǎng)模式頭均虧損擴大至約420元，外購仔豬育肥模式頭均虧損超過600元。更為罕見的是，本輪虧損已蔓延至仔豬環(huán)節(jié)，形成“仔豬+育肥”雙虧格局，養(yǎng)殖端現(xiàn)金流壓力持續(xù)加劇。

豬周期底部與低迷的價格考驗企業(yè)的生存能力，其較大程度取決于資產(chǎn)負債表的健康程度，這也是上市豬企一季報被關注的重點。牧原股份在投資者交流會上明確表示，面對當前的市場行情，公司的經(jīng)營策略以保障現(xiàn)金流安全穩(wěn)定為核心，將全年資本開支控制在100億元以下。根據(jù)財報，牧原股份一季度末資產(chǎn)負債率為50.73%，較年初下降3.42個百分點，已降至2021年中報以來的最低水平。從短期償債能力看，公司貨幣資金余額達142.7億元，短期負債合計467.01億元，短期償債存在缺口。

溫氏股份的負債率呈現(xiàn)上升趨勢，主要是因為公司在周期低谷增加資金儲備，商業(yè)銀行貸款增長顯著。一季度末該公司資產(chǎn)負債率達53.14%，較2025年末上升3.32個百分點，貨幣資金規(guī)模為34.04億元，較2025年末增加約23.91億元。短債方面，短期借款30.52億元、一年內到期的非流動負債106.85億元，合計137.37億元，短期償債也存在壓力。值得注意的是借款金額的增長幅度，公司一季度的短期借款從期初的7455.52萬元激增至30.52億元，增幅達3993.81%；長期借款由8.8億元增長至25.28億元。此外，溫氏股份還計劃使用部分閑置募集資金總額不超過5億元用于暫時補充流動資金，使用期限不超過12個月，資金來源為公司發(fā)行可轉債的募集資金。

展望未來，隨著產(chǎn)能去化效果逐步顯現(xiàn)，豬價有望逐步企穩(wěn)回升。多家券商機構認為，目前生豬養(yǎng)殖行業(yè)正處于產(chǎn)能深度去化階段，產(chǎn)能去化的長度和深度將決定未來豬價走勢。中信建投表示，產(chǎn)能去化階段往往是生豬養(yǎng)殖行業(yè)股票良好的投資時間點，后續(xù)板塊將存在分化，效率高、成本低、資金安全性強的龍頭企業(yè)將贏得競爭優(yōu)勢。