深圳地鐵平均每天虧超1個億房地產投資拖累所致

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2026-05-02 12:37:32 莊志明律師

深圳地鐵近日發(fā)布財報顯示，2025年度公司合并報表范圍內發(fā)生虧損約371.97億元，占上年末凈資產比例為12.34%。與此同時，辛杰不再擔任公司董事長，職位暫時空缺。

盡管深圳地鐵日均客流量超過千萬人次，位居全國前列，但每天仍面臨超過1億元的虧損，這引起了許多網友的關注和驚訝。實際上，深圳地鐵的巨大虧損與房地產形勢密切相關。萬科2025年主營業(yè)務收入同比下降32.0%至2334.3億元，凈虧損高達885.6億元。作為萬科第一大股東，深圳地鐵持有萬科27.18%的股份，需按權益法確認投資虧損約240.7億元。此外，萬科股價持續(xù)下跌導致深圳地鐵持有的股票市值縮水，進一步計提長期股權投資減值準備132.18億元。這兩項合計約372.9億元，與深圳地鐵2025年的虧損總額基本吻合，說明虧損幾乎全部源于對萬科的投資。

萬科的虧損與房地產行業(yè)的整體態(tài)勢緊密相關。2025年，萬科業(yè)務營收同比下降36.1%，合同銷售面積和金額分別下滑42.2%和53.8%。公開債務規(guī)模超過8000億元，現金流緊張，房價下跌導致存貨和投資性房地產減值，進一步侵蝕利潤。深圳地鐵于2017年成為萬科第一大股東，當時雙方合作是為了提升土地溢價并支持地鐵建設。深圳政府早期推動“軌道+物業(yè)”模式，深圳地鐵作為國企承擔城市發(fā)展責任，投資萬科符合政策導向。自持有萬科股份后，深圳地鐵曾獲得穩(wěn)定的現金流來源，萬科過去多年保持高額分紅，支撐了地鐵建設資金需求。然而，好景不長，2024年后萬科停止分紅，深圳地鐵失去了這一重要支撐。

從2017年及其后的相關情況看，深圳地鐵投資萬科在當時是符合“低風險、高收益”邏輯的決策，且與主業(yè)高度互補。然而，隨后房地產行業(yè)系統(tǒng)性風險爆發(fā)，房企融資受限，利潤空間被壓縮。房價下跌、銷售萎縮，萬科營收大幅下降，凈利潤轉負。萬科自身也存在戰(zhàn)略失誤，如過度投入非核心業(yè)務和高價拿地等。這些因素共同作用，導致萬科業(yè)績崩塌，深圳地鐵作為股東承擔了相應損失。

在深圳地鐵如今面臨巨額虧損的問題上，不能以“馬后炮”的思維進行評判。投資沒有穩(wěn)賺不賠的，何況在深圳地鐵進入萬科時，房地產行業(yè)仍處于上行周期，賺錢效應明顯。如今房地產行業(yè)風光不再，評判投資干事的態(tài)度要實事求是，要有正確的政績觀，不能讓人產生“洗碗越多摔碗越多”的擔憂。寬容干事者但不縱容干壞事者，如果在深圳地鐵投資萬科的操作中存在非法利益輸送或個人腐敗，應嚴肅追責，但不能僅憑結果來評判投資。

深圳地鐵虧損是行業(yè)系統(tǒng)性風險與個體經營失誤共同作用的結果。事后評判需回歸當時的信息環(huán)境與決策邏輯。對投資者而言，這一案例更凸顯了風險分散、動態(tài)評估與長期視角的重要性。至于深圳地鐵今后如何扭虧，目前尚無深得民心的好主意。

(責任編輯：zx0001)

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