隨著A股上市公司2025年報披露結(jié)束，光通信賽道的業(yè)績答卷也隨之揭曉。受全球AI大模型演進及智算中心建設拉動，光模塊及光器件行業(yè)在2025年迎來全面爆發(fā)。

透過中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等頭部企業(yè)的財報可以看出，底層算力需求的釋放正轉(zhuǎn)化為實際的業(yè)績增長。2025年不僅是800G產(chǎn)品主導市場的絕對紅利年，也是1.6T高速光模塊開啟商用的關鍵分水嶺。在技術加速迭代的窗口期，頭部廠商通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合以及加速產(chǎn)能出海，爭奪全球光互連市場的話語權。終端需求的持續(xù)放量也在重塑整個細分行業(yè)的供應鏈格局與制造版圖。

在海外云廠商資本開支維持高位的背景下，光模塊制造環(huán)節(jié)的業(yè)績彈性在2025年得到徹底釋放。以中際旭創(chuàng)為例，公司全年實現(xiàn)營收382.40億元，同比增長60.25%；歸母凈利潤107.97億元，同比大增108.78%。這一爆發(fā)式增長的核心驅(qū)動力在于終端客戶對算力基礎設施的巨額投入。第三方機構(gòu)LightCounting數(shù)據(jù)顯示，2025年，中際旭創(chuàng)在800G市場的占有率超過40%，全球排名第一。此外，中際旭創(chuàng)1.6T產(chǎn)品在2025年率先實現(xiàn)放量，于下半年加速上量交付，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向高端迭代，成為驅(qū)動其盈利飆升的又一核心引擎。高毛利產(chǎn)品的占比提升和硅光方案滲透率的增加，推動其光模塊業(yè)務毛利率從34.65%躍升至42.61%。

然而，頭部大廠的亮眼業(yè)績并不能掩蓋產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部加劇的分化。隨著技術門檻被不斷拉高，市場份額正加速向頭部集中。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在A股20家光模塊核心上市公司中，2025年業(yè)績呈現(xiàn)分化。營收端，新易盛以187.29%的增速領跑全行業(yè)；利潤端，源杰科技的歸母凈利潤及扣非凈利潤分別錄得3212.62%和1563.52%的驚人增速，成為本輪景氣周期內(nèi)盈利彈性最大的黑馬。

但在算力紅利整體兌現(xiàn)的同時，部分企業(yè)卻錄得下滑。上述20家公司中，銘普光磁、通宇通訊和羅博特科3家2025年營收出現(xiàn)同比下滑；利潤端表現(xiàn)更為嚴峻，通宇通訊、德科立、盛科通信-U和羅博特科4家公司的歸母凈利潤及扣非凈利潤雙雙滑坡。這一分歧折射出當前產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實：高端產(chǎn)能緊缺與傳統(tǒng)低端產(chǎn)品“內(nèi)卷”并存，缺乏800G/1.6T等核心高速產(chǎn)品交付能力的企業(yè)，正面臨嚴峻的生存考驗。

在光器件與組件環(huán)節(jié)，平臺型企業(yè)的垂直整合效應開始顯現(xiàn)。天孚通信2025年實現(xiàn)營收51.63億元，同比增長58.79%；歸母凈利潤20.17億元，同比增長50.15%。其業(yè)績大增源于系統(tǒng)化的光器件交付能力——期內(nèi)有源光器件營收達29.98億元，同比增長81.11%；無源光器件營收20.84億元，同比增長32.23%。

此外，涵蓋電信與數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡的光迅科技2025年實現(xiàn)營收119.29億元，同比增長44.20%；歸母凈利潤9.46億元，同比增長43.10%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額更是大增353.99%至16.28億元。其覆蓋10G至800G的全系列產(chǎn)品線放量，印證了算力互聯(lián)需求已正式傳導至電信承載網(wǎng)與城域網(wǎng)，開啟了新一輪網(wǎng)絡設備升級周期。

隨著光互連速率向1.6T乃至更高帶寬邁進，傳統(tǒng)的插拔式光模塊在功耗、散熱及信號完整性上遭遇物理瓶頸。這不僅倒逼產(chǎn)業(yè)鏈向光電共封裝（CPO）、線性驅(qū)動等先進集成架構(gòu)演進，更掀起了行業(yè)內(nèi)的跨界并購與垂直整合潮。東山精密的最新財報正是這一產(chǎn)業(yè)趨勢的縮影。2025年，公司實現(xiàn)營收401.25億元，同比增長9.12%；歸母凈利潤13.86億元，同比增長27.67%。期內(nèi)，東山精密通過收購索爾思光電，正式將光模塊業(yè)務納入版圖，構(gòu)建起“電子電路+光模塊”的雙引擎。

索爾思光電具備從核心光芯片到10G至1.6T全速率光模塊的全流程量產(chǎn)能力。這筆并購的底層邏輯在于硬件協(xié)同：東山精密的高密度互連印制電路板（HDI）等業(yè)務，正是光模塊與高端服務器前端板的主流承載方案。在CPO等下一代架構(gòu)中，光引擎需與交換機主芯片同封裝于同一基板，以最大限度減少高速電信號損耗，這種產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的戰(zhàn)略價值不言而喻。

技術迭代同樣在重塑產(chǎn)品形態(tài)。報告期內(nèi)，天孚通信依托募資建設的高速光引擎項目已完成規(guī)模量產(chǎn)，成為新的收入增長極；其在CPO配套光器件及硅光集成技術上的提前卡位，也為后續(xù)算力集群應用備足了彈藥。新易盛則在線性驅(qū)動可插拔（LPO）及線性接收等新型技術路線上重兵布局，試圖以直接驅(qū)動交換機芯片的方式降低數(shù)據(jù)中心整體能耗與延遲，搶占輕量化過渡方案的先機。

為對沖宏觀環(huán)境的不確定性，構(gòu)建全球化制造網(wǎng)絡已成為頭部大廠的重要策略。中國光通信產(chǎn)業(yè)鏈正加速向?qū)俚鼗桓兜目鐕圃祗w系轉(zhuǎn)型。例如，2025年，天孚通信已跑通“中國蘇州+新加坡”雙總部及“中國江西+泰國”雙量產(chǎn)基地的全球化架構(gòu)，其泰國工廠正加速提產(chǎn)以消化海外訂單；新易盛同樣在泰國設立全資子公司并投入制造網(wǎng)絡建設。中際旭創(chuàng)更是聯(lián)合新股東斥資5.17億美元對其控股孫公司進行增資，進一步優(yōu)化海外主體資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，標志著光模塊龍頭的全球供應鏈生態(tài)戰(zhàn)已進入深水區(qū)。