美債收益率突破5%，美股同步創(chuàng)下新高。美銀首席投資策略師Michael Hartnett警告，資產(chǎn)繁榮行情往往終結(jié)于收益率快速走高，疊加市場(chǎng)資金扎堆股市、通脹風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升溫，6月初將是獲利了結(jié)的窗口期。30年期美債收益率觸及5.11%，高于5%的關(guān)鍵防線，可能引發(fā)歷史性的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值沖擊，導(dǎo)致收益率在短期內(nèi)急劇飆升?；仡櫄v史，泡沫破裂往往伴隨著收益率的快速上行，一旦5%的防線被嚴(yán)重突破，通往厄運(yùn)的大門便將打開。

Hartnett在《Flow Show》周報(bào)中寫道，多頭向股票和科技股的潰退式追漲可能在未來(lái)幾周內(nèi)全面完成，6月初是適時(shí)減倉(cāng)的時(shí)機(jī)。他指出，6月將有一系列關(guān)鍵事件密集登場(chǎng)，包括第七次歐佩克會(huì)議、世界杯開幕、G7峰會(huì)，以及Kevin Warsh主持的首次美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議，這些事件均有可能觸發(fā)市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒。

通脹數(shù)據(jù)為這一警示提供了直接依據(jù)。美國(guó)4月PPI同比升至6%，為2022年以來(lái)最快增速；CPI同比升至3.8%，超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期。Hartnett團(tuán)隊(duì)測(cè)算，若過(guò)去六個(gè)月每月0.4%的環(huán)比漲幅未能迅速放緩，美國(guó)CPI將在11月中期選舉前突破5%。這一前景對(duì)股市構(gòu)成明顯壓力。

30年期美債收益率已告失守“馬奇諾防線”。上周五30年期收益率收于5.11%，高出警戒線11個(gè)基點(diǎn)，且正在突破自2023年以來(lái)的多重技術(shù)阻力位。一旦確認(rèn)有效突破，長(zhǎng)端利率可能單日飆升數(shù)個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，觸發(fā)大規(guī)模去杠桿浪潮。10年期美債的長(zhǎng)期上升趨勢(shì)線也已正式告破。

歷史反復(fù)印證，泡沫的終結(jié)總是伴隨收益率急劇攀升。如今，納斯達(dá)克與10年期收益率同步年化大漲，與1989年、1999年的周期拐點(diǎn)形成“明顯的回響”。

Hartnett將CPI升破4%定義為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)開始“躁動(dòng)不安”的臨界點(diǎn)。他援引過(guò)去100年的歷史數(shù)據(jù)指出，一旦通脹越過(guò)這一門檻，標(biāo)普500指數(shù)在隨后三個(gè)月內(nèi)平均下跌4%，六個(gè)月內(nèi)平均下跌7%。當(dāng)前通脹壓力已呈現(xiàn)廣泛蔓延態(tài)勢(shì)，涵蓋能源、電力、運(yùn)輸、商品價(jià)格及租金等多個(gè)領(lǐng)域。通脹預(yù)期的升溫已推動(dòng)10年期美債收益率突破4.5%，30年期美債收益率則越過(guò)5%。

美銀團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，若月度環(huán)比漲幅維持在0.4%，CPI年底前將達(dá)到5.2%；即便漲幅放緩至0.3%，年底CPI仍將升至4.4%，均遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

美銀牛熊指標(biāo)本周從7.2升至7.6，已接近8.0的“賣出信號(hào)”觸發(fā)線。私人客戶端的倉(cāng)位數(shù)據(jù)同樣印證了市場(chǎng)的極度樂(lè)觀情緒。美銀私人客戶管理著4.5萬(wàn)億美元資產(chǎn)，其股票配置比例已升至65.7%，創(chuàng)歷史新高；現(xiàn)金配置降至9.8%，同樣為歷史最低水平。自3月30日低點(diǎn)以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)已反彈18%，納斯達(dá)克100指數(shù)更大漲29%，人工智能熱潮推動(dòng)半導(dǎo)體及相關(guān)股票屢創(chuàng)新高。

最新一周資金流向數(shù)據(jù)顯示，債券吸引281億美元流入，股票流入205億美元，現(xiàn)金流入58億美元，黃金流入20億美元，加密貨幣則錄得13億美元流出。分市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)大盤股單周流入244億美元，為近五周最大；科技股流入54億美元，為近三個(gè)月最大；基礎(chǔ)設(shè)施基金錄得15億美元?dú)v史最大單周流入。

歷史上新任美聯(lián)儲(chǔ)主席就職后三個(gè)月內(nèi)，美債收益率平均上行約50個(gè)基點(diǎn)。若這一規(guī)律在Kevin Warsh身上重演，2年期美債收益率或升至4.53%，10年期收益率或升至4.93%。在政治層面，英國(guó)地方選舉數(shù)據(jù)顯示，改革黨和綠黨等非主流政黨的得票率從3%飆升至41%，而工黨和保守黨等傳統(tǒng)政黨的得票率則從92%驟降至54%。Hartnett認(rèn)為，極端政治與華爾街的極端價(jià)格走勢(shì)相互呼應(yīng)，通脹對(duì)民眾生活水平的侵蝕，是執(zhí)政者最快失去選民支持的路徑。