萬(wàn)科也有類(lèi)似的故事。在黃金時(shí)代，萬(wàn)科曾四處出擊，拿下多個(gè)股權(quán)投資項(xiàng)目，比如養(yǎng)豬的環(huán)山集團(tuán)，最近剛剛掛牌，底價(jià)32.7億。也是等不到高位套現(xiàn)了。而萬(wàn)科投資最大的一筆是普洛斯。2017年7月，郁亮剛接棒王石成為董事長(zhǎng)，萬(wàn)科便牽頭厚樸、高瓴、中銀投等財(cái)團(tuán)，以790億元私有化新加坡物流巨頭普洛斯。萬(wàn)科出資約169億元，拿下21.4%股權(quán)，成為第一大股東。那是萬(wàn)科“去地產(chǎn)化”的野心宣言，是向物流地產(chǎn)、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵落子。

最近市場(chǎng)傳聞，普洛斯最快可能在二季度赴港IPO，2026年內(nèi)完成上市，目標(biāo)估值區(qū)間約為200億至300億美元。按200億美元估算，萬(wàn)科持有的股權(quán)價(jià)值約42.8億美元（折合人民幣約290億）。而當(dāng)前萬(wàn)科A股市值僅450億，這筆“隱藏資產(chǎn)”的價(jià)值顯得尤為突出。2024年開(kāi)始，萬(wàn)科傳出要賣(mài)普洛斯，但目前仍未成行。如果普洛斯能順利上市，對(duì)萬(wàn)科而言是一個(gè)不錯(cuò)的利好。但是萬(wàn)科估計(jì)很難等到普洛斯上市并解禁的那一天。這不是管理的失敗，而是周期的碾壓。當(dāng)“高周轉(zhuǎn)、高杠桿、高負(fù)債”的地產(chǎn)模式走到盡頭，所有依附其上的投資布局都失去了根基。

碧桂園和萬(wàn)科只是房企CVC的典型案例。在行業(yè)黃金期，房企通過(guò)CVC廣泛布局科技、消費(fèi)、養(yǎng)老等賽道，尋求第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。保利、龍湖、華潤(rùn)、越秀、星河等地產(chǎn)商紛紛入局。那是地產(chǎn)銷(xiāo)售暴漲的資金溢出效應(yīng)，大量的多余的錢(qián)總是要流向高收益的領(lǐng)域。他們也曾投中多個(gè)明星項(xiàng)目，如保利資本對(duì)滴滴和商湯科技的投資，均獲得了數(shù)倍回報(bào)?？上Ш镁安婚L(zhǎng)。隨著地產(chǎn)逐漸暴雷，民營(yíng)房企多受牽連，創(chuàng)投板塊被迫退出，不時(shí)扮演著資金援助者的角色。這是一場(chǎng)資金和時(shí)間的錯(cuò)配。

地產(chǎn)行業(yè)的資金本質(zhì)上來(lái)自預(yù)售制下的居民儲(chǔ)蓄、銀行信貸、高周轉(zhuǎn)滾動(dòng)的現(xiàn)金池。這些錢(qián)的屬性是“短錢(qián)”，時(shí)刻面臨贖回壓力。而硬科技和基礎(chǔ)設(shè)施投資需要的是“長(zhǎng)錢(qián)”——社保基金、主權(quán)財(cái)富基金那種可以鎖定十年不問(wèn)回報(bào)的耐心資本。中國(guó)缺乏這樣的資本供給。所以房企頂了上來(lái)，但他們沒(méi)能堅(jiān)持到底。碧桂園創(chuàng)投的團(tuán)隊(duì)不可謂不精銳。2019年進(jìn)場(chǎng)，三年投出90多個(gè)項(xiàng)目，踩中了芯片、商業(yè)航天、新消費(fèi)幾乎所有風(fēng)口。他們投長(zhǎng)鑫科技時(shí)，國(guó)產(chǎn)替代的故事才剛剛開(kāi)場(chǎng)；他們押注藍(lán)箭航天，馬斯克的星艦還在地面爆炸。這種前瞻性放在任何一個(gè)VC/PE機(jī)構(gòu)都?jí)虼凳辍?/p>