小鵬一季度虧損近18億背后現(xiàn)金流快速縮水(3)

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2026-05-29 09:00:03 紅星資本局

向前看，小鵬面臨三道考題。一是GX能否成為爆款。小鵬GX于5月20日正式發(fā)布，定位為“AI旗艦SUV”，肩負著拯救Q2銷量的重任。管理層給出的Q2指引是：交付10萬到10.6萬輛，環(huán)比增長超過60%；總收入預(yù)計在196億到208億元之間，環(huán)比增長超過50%。如果兌現(xiàn)，這將是一次強力的V形反彈，但市場競爭激烈，小鵬GX能否成功還需觀察。

另一方面，現(xiàn)金還能撐多久。截至2026年3月31日，小鵬在手現(xiàn)金420.9億元。但僅這一個季度，就從476.6億減少到420.9億，凈流出55.7億元。按照這個速度粗算，如果未來幾個季度的凈流出沒有明顯收窄，現(xiàn)金池的底線會比市場預(yù)期來得更早。小鵬接下來的選擇是：要么銷量反彈帶來足夠的經(jīng)營現(xiàn)金流入，要么控制研發(fā)和市場開支的節(jié)奏，要么通過融資補充彈藥。

最后，海外市場能走多深。這一季度財報里，海外市場是難得的亮色。服務(wù)及其他收入同比增長41.2%，部分來自技術(shù)輸出和海外業(yè)務(wù)的擴展。管理層也特別強調(diào)了“國際化收入對毛利率的支撐”。小鵬在歐洲市場的布局早于多數(shù)同行，在部分市場建立了一定的品牌認知。海外市場的毛利率通常高于國內(nèi)，這對整體財務(wù)結(jié)構(gòu)有實質(zhì)性的改善作用。但海外市場同樣不是坦途，歐盟的電動車關(guān)稅政策尚未落定，市場準入的不確定性始終懸在頭頂。

還有一個被管理層頻繁提及但尚未兌現(xiàn)的敘事：Robotaxi和人形機器人的商業(yè)化。何小鵬承諾今年完成Robotaxi和人形機器人的量產(chǎn)，這是一個極其激進的時間線。就算產(chǎn)品層面能夠做到，商業(yè)化的落地——監(jiān)管許可、運營成本、用戶接受度——都需要遠比“量產(chǎn)”更長的時間窗口。在這個時間窗口里，核心汽車業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流能否支撐這套敘事，才是真正的壓力測試。

小鵬不是沒有未來，其端到端AI駕駛技術(shù)在業(yè)界獲得認可，供應(yīng)鏈效率持續(xù)改善，海外布局比多數(shù)同行扎實。但它現(xiàn)在更像一輛發(fā)動機強勁、油箱在漏油的賽車：跑得快的潛力擺在那里，但能跑多遠，取決于能不能先把油箱補上。Q2的交付數(shù)據(jù)，GX的市場表現(xiàn)，以及接下來兩個季度的現(xiàn)金流走向，將是判斷小鵬2026年命運的關(guān)鍵。小鵬一季度虧損近18億背后現(xiàn)金流快速縮水！

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(責任編輯：0882)

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