智譜振幅30%警示解禁風險股價波動預演解禁壓力

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2026-05-29 23:42:50 第一財經(jīng)

5月29日，港股智譜（2513.HK）股價報收1595港元，跌1.42%，較116.2港元發(fā)行價漲1273%。盡管盤中股價曾上漲近23%，市值逼近9000億港元，但尾盤遭遇急殺，一度跌超近6%。單日內(nèi)經(jīng)歷跳空高開、暴力拉升和斷崖回落，振幅高達30.47%，短線博弈異常激烈。這在一定程度上預示了7月解禁壓力的影響。

智譜振幅30%警示解禁風險

智譜上市后的股價走勢出乎很多人意料。美團聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文表示，作為長期關(guān)注五道口的投資人，沒有買智譜的股票是值得反思的問題。智象未來CEO梅濤指出，公司今年明顯提速也受到了智譜在港股良好表現(xiàn)的影響。

智譜股價走高受多方面因素影響，包括稀缺性、技術(shù)催化和收入預期。目前全球大模型行業(yè)的絕對頭部企業(yè)Anthropic與OpenAI均未上市，因此智譜以“大模型第一股”的身份登陸港交所后獲得了明顯的稀缺性溢價。年初至今，智譜幾乎每月都有技術(shù)更新，如3月發(fā)布的GLM-5-Turbo、4月的旗艦開源模型GLM-5.1以及5月面向部分企業(yè)客戶的GLM-5.1高速版API。每次產(chǎn)品發(fā)布都會推動股價上漲。此外，持續(xù)提高API定價被市場視為掌握模型定價話語權(quán)的信號，提振了資本市場對智譜商業(yè)化前景的信心。多方影響下，機構(gòu)普遍給予智譜“買入”評級。

然而，智譜在基本面上仍面臨高成本和高虧損的挑戰(zhàn)。公司上市后首份年度業(yè)績公告顯示，年內(nèi)虧損47.18億元，同比擴大59.5%；經(jīng)調(diào)整年內(nèi)凈虧損31.82億元，同比擴大29.1%。云端業(yè)務(wù)的擴大導致低毛利業(yè)務(wù)拖累整體毛利率。具體業(yè)務(wù)分類上，智譜的收入主要來自企業(yè)級通用大模型（本地化部署），收入為3.657億元；開放平臺及API（MaaS/云端部署），收入1.904億元；企業(yè)級智能體（本地化部署），收入1.657億元；技術(shù)服務(wù)及其他，收入0.254億元。

雖然智譜定位為“中國的Anthropic”，但兩者在商業(yè)模式上存在較大差異。Anthropic的營收主要來自API調(diào)用，而智譜的本地化部署收入仍占73.7%。智譜CEO張鵬表示，預計2025年開放平臺及API業(yè)務(wù)ARR將增長60倍，這意味著智譜要在收入結(jié)構(gòu)上追上Anthropic還需要一定時間。

匯豐報告指出，智譜自由流通股數(shù)量極少，預計股份禁售期在7月屆滿后，稀缺性溢價或?qū)⒅饾u消失。對于普通投資者而言，智譜股價的劇烈波動是一個警示，提醒大家注意在這場資本游戲中所處的位置。

(責任編輯：0764)

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