9月8日，中國證券業(yè)協(xié)會就《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風險管理指引(征求意見稿)》(簡稱“指引”)公開征求意見。資深投行人士認為，“指引”有效降低了券商等金融機構(gòu)的風險，當然也會損失一部分業(yè)務(wù)機會，券商之間的競爭會更激烈。對估值高、業(yè)績差、股東質(zhì)押融資但又沒有投資主業(yè)的上市公司影響比較大。

某投資公司負責人也對“指引”拍手叫好。他直言：“這樣的政策措施，既補充完善了減持新政，規(guī)避了市場不良資產(chǎn)的累加，也有助于進一步去杠桿。同時，并沒有封殺質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，出發(fā)點是讓質(zhì)押融資更好地運行。新老劃斷，給這些機構(gòu)留了條路?！?/p>

分析人士指出，在管好金融機構(gòu)的同時，也應(yīng)當看到場外質(zhì)押機構(gòu)的大量存在和股東融資的迫切需求，謹防場外質(zhì)押引發(fā)新的風險。業(yè)內(nèi)人士認為，“指引”主要針對的是場內(nèi)質(zhì)押合作，場外質(zhì)押目前雖然也有在同步做相應(yīng)的調(diào)整，但仍能做高質(zhì)押率融資。而且場外質(zhì)押與場內(nèi)質(zhì)押走的系統(tǒng)不一樣，場外質(zhì)押業(yè)務(wù)目前可以說是一個監(jiān)管盲區(qū)。

直指大股東“資本騰挪”

“指引”明確，單一證券公司接受單只A股股票質(zhì)押數(shù)量不得超過該股票A股股本的30%，單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品接受單只A股股票質(zhì)押的數(shù)量不得超過該股票A股股本的15%。同時，明確單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不得超過50%。

“指引”出臺的背后，是上市公司大股東不可思議的資本騰挪。一旦公司上市，股東個人財富會成百上千倍增長。這還不算，某些上市公司的大股東似乎認為擁有了一臺“印鈔機”，可以不時從二級市場募集資金；定向增發(fā)、發(fā)行優(yōu)先股等不算，還可以發(fā)行債券，利率普遍低于一般公司債。從2015年開始，又多了個融資更方便、質(zhì)押率更高的私募可交換債。

這些招式還不夠，某些上市公司的大股東，還能通過“運作”自家股票而獲利滿滿。這當中股票質(zhì)押融資一度成為某些人造富夢的關(guān)鍵一環(huán)。

某信托公司投資經(jīng)理告訴中國證券報記者，某些大股東一般會通過信托公司1:2配資，大股東的自有資金占比是1，通過銀行理財產(chǎn)品、信托計劃等募集的資金占比是2。在利好消息公布前“埋伏”到自家股票里。然后利好不斷，刺激股價大幅上漲。等股價上漲到大股東的心理價位時，再把股票在高位質(zhì)押給券商，最大限度地融出資金。融出的資金抽出一部分即可作為優(yōu)先級資金的收益，其余全部是大股東的獲利。