寧德時(shí)代最大的短板是沒(méi)有短板電池巨頭的未來(lái)挑戰(zhàn)(2)

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2025-05-21 08:06:03 晚點(diǎn)LatePost

寧德時(shí)代是公募基金和外資最喜歡的A股上市公司，因?yàn)樗銐蚍€(wěn)定。2025年第一季度，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)收847億元、歸母凈利潤(rùn)約140億元，凈利率高達(dá)17.6%，創(chuàng)下歷史新高。

早期投資者參照臺(tái)積電的劇本看待寧德時(shí)代，認(rèn)為憑借技術(shù)實(shí)力可以讓電池變得像芯片一樣重要，且掌握定價(jià)權(quán)。2021年，寧德時(shí)代的A股市值迎來(lái)歷史高點(diǎn)——1.6萬(wàn)億元，僅次于貴州茅臺(tái)。那時(shí)，寧德內(nèi)部曾經(jīng)暢想，接下來(lái)市值很快就會(huì)超過(guò)2萬(wàn)億元，3萬(wàn)億元也并非遙不可及。

然而，寧德時(shí)代終究沒(méi)能成為臺(tái)積電。去年10月，臺(tái)積電成為亞洲首家市值超過(guò)1萬(wàn)億美元的公司時(shí)，寧德時(shí)代市值卻跌至1.1萬(wàn)億元。轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2022年一季度，由于電池材料碳酸鋰價(jià)格暴漲，寧德時(shí)代當(dāng)季凈利潤(rùn)環(huán)比下跌，毛利率降至不到15%。

今年四月初，寧德時(shí)代和比亞迪幾乎前后腳在香港進(jìn)行融資路演。王傳福親自路演，單場(chǎng)演講45分鐘，春風(fēng)得意。相比之下，曾毓群沒(méi)有現(xiàn)身，只派了IR團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)與機(jī)構(gòu)投資人溝通。

寧德時(shí)代遇到的問(wèn)題核心在于：中國(guó)客戶在國(guó)內(nèi)打不過(guò)比亞迪，馬斯克不再熱衷于電動(dòng)車，歐洲客戶電動(dòng)化轉(zhuǎn)型太慢，美國(guó)市場(chǎng)面臨極大政策風(fēng)險(xiǎn)。這些外部環(huán)境變化所導(dǎo)致的問(wèn)題，無(wú)法靠寧德時(shí)代自身努力解決。

盡管市場(chǎng)對(duì)寧德和比亞迪今年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)相當(dāng)，都在20-30%之間，但他們更看好后者，理由是“比亞迪還有短板可以補(bǔ)，寧德時(shí)代沒(méi)有短板，也沒(méi)短板可補(bǔ)?！?/p>

寧德時(shí)代一直重視研發(fā)，通過(guò)不斷造出更好的電池來(lái)創(chuàng)造更高的利潤(rùn)率，再把利潤(rùn)繼續(xù)投入新的研發(fā)。這是一個(gè)正向健康的商業(yè)循環(huán)，寧德不需要靠偷工減料來(lái)實(shí)現(xiàn)降價(jià)。曾有車企高管警告寧德時(shí)代，“你不降價(jià)，那大家一起完蛋，你以后就沒(méi)有我這個(gè)客戶了?！币晃粚幍聝?nèi)部人士則告訴我們，每當(dāng)公司財(cái)報(bào)發(fā)布后，常會(huì)有客戶抱怨“為什么你毛利比我高？”

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