美債危機(jī)是近期的熱門話題之一。當(dāng)前，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模已突破36萬(wàn)億美元，債務(wù)與GDP比率超過(guò)120%。穆迪近期將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，反映出對(duì)其財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂。美國(guó)政府單邊關(guān)稅政策推升進(jìn)口成本，疊加減稅刺激內(nèi)需，導(dǎo)致通脹長(zhǎng)期高于2%目標(biāo)，迫使美聯(lián)儲(chǔ)維持5.25%-5.5%的高利率水平，顯著抑制美債收益率下行空間。

從市場(chǎng)供需看，外國(guó)投資者持續(xù)減持美債的趨勢(shì)加劇。日本、英國(guó)等主權(quán)基金加速轉(zhuǎn)向黃金及非美資產(chǎn)配置。這一結(jié)構(gòu)性變化與美國(guó)財(cái)政赤字激增形成共振。2025財(cái)年前五個(gè)月聯(lián)邦財(cái)政赤字達(dá)1.147萬(wàn)億美元，同比擴(kuò)大38%，其中的國(guó)債利息支出同比上升10%至4780億美元，財(cái)政付息壓力已成為其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“灰犀?！?。

美債收益率走勢(shì)不僅受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響，更與美國(guó)財(cái)政紀(jì)律、經(jīng)濟(jì)韌性及全球去美元化進(jìn)程深度綁定。在多重變量交織下，市場(chǎng)對(duì)美債收益率的分歧顯著加劇，形成短期震蕩、長(zhǎng)期分化的復(fù)雜圖景。預(yù)計(jì)30年期美債收益率中樞維持在5%-5.5%，10年期收益率在4.5%-5%區(qū)間震蕩。高盛最新報(bào)告將10年期美債收益率預(yù)測(cè)上調(diào)至4.5%，主要基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)高于潛在水平、勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張推動(dòng)薪資上漲以及通脹回落速度放緩等因素。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延后，市場(chǎng)對(duì)2025年9月前降息概率低于40%，進(jìn)一步壓制收益率下行空間。

若美國(guó)財(cái)政紀(jì)律未改善，債務(wù)與GDP比率突破130%，疊加全球去美元化趨勢(shì)，10年期收益率或挑戰(zhàn)6%。IMF警告，美國(guó)高財(cái)政赤字和債務(wù)為本國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)制造日益重大的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)到2032年公共債務(wù)占GDP比重將超過(guò)140%。但若美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，通脹回落至2.5%以下，美聯(lián)儲(chǔ)2025年底啟動(dòng)降息，疊加兩黨達(dá)成財(cái)政緊縮協(xié)議，10年期收益率有望回落至3.5%-4%。

若減稅法案通過(guò)且財(cái)政失控，美債供需失衡將進(jìn)一步惡化。屆時(shí)10年期收益率可能飆升至6%以上，美國(guó)政府年利息支出或超1.5萬(wàn)億美元，觸發(fā)流動(dòng)性危機(jī)與美元國(guó)際地位面臨挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟(jì)將承受美國(guó)滯脹沖擊。

作為全球資產(chǎn)定價(jià)的“錨”，美債收益率的持續(xù)高位震蕩正通過(guò)金融市場(chǎng)、貨幣體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)三條主線向全球傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，深刻影響世界經(jīng)濟(jì)格局。美債收益率攀升直接推高企業(yè)債、抵押貸款等利率，全球主權(quán)債與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨系統(tǒng)性估值調(diào)整。高盛指出：10年期美債收益率升至4.5%可能引發(fā)跨資產(chǎn)配置的重大調(diào)整，企業(yè)融資成本上升將壓制科技股估值。新興市場(chǎng)資本外流壓力加劇，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)顯著放大。

美債信用弱化推動(dòng)各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備多元化。2025年一季度全球官方黃金儲(chǔ)備增加244噸，日本為遏止日元貶值拋售美債的行為，可能觸發(fā)連鎖反應(yīng)，動(dòng)搖美債“安全資產(chǎn)”地位。美國(guó)單邊關(guān)稅引發(fā)貿(mào)易伙伴反制，全球供應(yīng)鏈成本上升。若美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹，對(duì)外需求收縮將沖擊出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)政策外溢效應(yīng)放大新興市場(chǎng)匯率波動(dòng)。IMF預(yù)測(cè)，若美國(guó)濫用關(guān)稅手段，可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速降至3%以下。

在美債市場(chǎng)不確定性上升的背景下，中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體和重要的美債持有國(guó)，需立足統(tǒng)籌發(fā)展與安全，從戰(zhàn)略高度構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防控體系，在危機(jī)中育新機(jī)、于變局中開新局。降低美債集中度，增配黃金、非美主權(quán)債及實(shí)物資產(chǎn)對(duì)沖美債波動(dòng)。在3.2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備規(guī)模連續(xù)17個(gè)月穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，持續(xù)增配黃金、非美主權(quán)債及實(shí)物資產(chǎn)，降低美債集中度。減少長(zhǎng)端美債敞口，關(guān)注通脹保值債券（TIPS）及高評(píng)級(jí)公司債。推動(dòng)人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）擴(kuò)容，2024年CIPS累計(jì)處理跨境人民幣支付業(yè)務(wù)金額175萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)43%。加強(qiáng)G20框架下債務(wù)重組協(xié)商，預(yù)防新興市場(chǎng)債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散。

當(dāng)前，美債市場(chǎng)正站在“財(cái)政懸崖”邊緣，收益率高位波動(dòng)與“去美元化”進(jìn)程相互交織。中國(guó)可以制度型開放為引領(lǐng)，統(tǒng)籌發(fā)展與安全，在全球貨幣體系多元化趨勢(shì)中把握戰(zhàn)略主動(dòng)，為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定注入確定性。