我國加速老齡化過程中，比當(dāng)初步入老齡化的國家有兩個(gè)顯著不利因素：“未富先老”和“為富先債”。因此，提高投資效益和提高消費(fèi)乘數(shù)，即消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)率顯得非常重要，這樣可以降低債務(wù)的增速。中國債務(wù)問題的解決，本質(zhì)上取決于能否實(shí)現(xiàn)三個(gè)轉(zhuǎn)變：從投資主導(dǎo)向消費(fèi)驅(qū)動轉(zhuǎn)型；從速度型增長向質(zhì)量型發(fā)展轉(zhuǎn)型；從債務(wù)擴(kuò)張型增長向效率提升型增長轉(zhuǎn)型。這個(gè)過程不會一蹴而就，但方向已經(jīng)明確。隨著新一輪財(cái)政體制改革深化，以及現(xiàn)代金融監(jiān)管體系完善，我們有信心在保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的同時(shí)，逐步化解債務(wù)累積的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵在于保持戰(zhàn)略定力，避免為短期目標(biāo)犧牲長期發(fā)展質(zhì)量，真正建立起與高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的債務(wù)管理新機(jī)制。

過去十年來，黃金的表現(xiàn)一直相當(dāng)強(qiáng)勁，這背后反映的是全球經(jīng)濟(jì)格局的深刻變化。2019年李迅雷寫了一篇文章《為何全球?qū)⑦M(jìn)入低增長高動蕩模式》，主要觀點(diǎn)是，和平時(shí)間久了，就會出現(xiàn)社會和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲、財(cái)富的分化和貧富差距的擴(kuò)大，全球正進(jìn)入低增長、高震蕩的時(shí)代。當(dāng)前美債等主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)的持續(xù)增長似乎已成不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，這背后孕育著巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)歷了80年的相對和平后，國際沖突正在加劇。特別是在美元指數(shù)走弱、市場對美債和美元信用產(chǎn)生擔(dān)憂時(shí)，黃金作為具有保值和避險(xiǎn)功能的投資品，是高震蕩、低增長時(shí)代最為合適的避險(xiǎn)工具之一。種種跡象表明，世界面臨的各種矛盾不僅沒有得到解決，反而在不斷累積，這決定了黃金價(jià)格很可能在未來很長一段時(shí)間內(nèi)保持總體向上的走勢。

縱觀2025年的中國經(jīng)濟(jì)，今年上半年的表現(xiàn)確實(shí)超出預(yù)期。雖然特朗普上臺后對中國加征關(guān)稅至54%，但通過“搶出口”策略和后續(xù)談判，我們成功將關(guān)稅降至30%并爭取到90天的緩沖期。這使得1-5月出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，消費(fèi)也因3000億規(guī)模的以舊換新政策而超預(yù)期增長。據(jù)估算，3000億規(guī)模對整個(gè)消費(fèi)的拉動大概有2個(gè)百分點(diǎn)，全年5%的消費(fèi)增速目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。但必須清醒認(rèn)識到，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在——投資增速回落，房地產(chǎn)投資持續(xù)兩位數(shù)下滑，制造業(yè)投資也在走弱，沒有根本性的變化。