經(jīng)過一年的醞釀，佳通輪胎于9月1日公布了新的《股權(quán)分置改革說明書》，“19.5億元資產(chǎn)贈與+10轉(zhuǎn)增30的資本公積金轉(zhuǎn)增股本”相較于2016年的股改方案，無論是贈與資產(chǎn)的價值還是資本公積金轉(zhuǎn)增股本的比例都有大幅提升，或能得到部分流通股民的支持。

佳通輪胎的“前世今生”

佳通輪胎股份有限公司原名樺林輪胎股份有限公司(上市公司名稱“樺林輪胎”)，公司最初成立于1993年，經(jīng)黑龍江省經(jīng)濟體制改革委員會批準(zhǔn)，樺林集團有限責(zé)任公司（前身為樺林橡膠廠）聯(lián)合黑龍江省龍樺聯(lián)營經(jīng)銷公司等五家單位共同發(fā)起，以定向募集方式發(fā)起設(shè)立樺翔股份有限公司，并于1997年更名為樺林輪胎股份有限公司。1999年，樺林輪胎首次公開發(fā)行股票，登陸上交所。

然而，樺林輪胎在上市后由于內(nèi)部管理理念落后，設(shè)備技術(shù)不先進，經(jīng)營不善等原因?qū)е鲁霈F(xiàn)連續(xù)的巨額虧損并最終停產(chǎn)。公司1萬多名職工被拖欠工資，引起了省、市地方政府的高度關(guān)注。2002年，樺林輪胎因連續(xù)兩年虧損而被ST，瀕臨退市，曾經(jīng)國內(nèi)輪胎業(yè)的龍頭企業(yè)搖搖欲墜。在此危難之際，當(dāng)?shù)卣埣淹瘓F對原樺林輪胎做出并購，希望能搶救樺林輪胎并幫助解決相應(yīng)的各種經(jīng)濟社會問題。

2003年，佳通集團的子公司佳通輪胎（中國）投資有限公司（以下簡稱“佳通中國”）通過司法拍賣的方式取得“ST樺林”44.43%的股權(quán)并成為公司控股股東。同年，佳通中國與樺林集團和牡丹江市人民政府簽署了《并購重組正式協(xié)議》、《并購重組協(xié)議補充協(xié)議》。在成為對樺林輪胎的實際控制人后，佳通輪胎集團通過剝離不良資產(chǎn)，降低公司負(fù)債，加大清欠力度，追討欠款等動作改善了企業(yè)的財務(wù)狀況。在取得階段性成果后，佳通中國并未放慢腳步，為了實現(xiàn)公司在短期內(nèi)的扭虧為盈，消除退市風(fēng)險，佳通輪胎集團為上市公司制定了一系列的戰(zhàn)略規(guī)劃。

2004年，佳通輪胎集團對樺林輪胎實施了重大資產(chǎn)置換，以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)福建佳通輪胎有限公司（以下簡稱“福建佳通”）51%的股權(quán)置換出“ST樺林”的整體資產(chǎn)負(fù)債來徹底改善上市公司的盈利能力。2005年，經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)，樺林輪胎正式更名為“佳通輪胎股份有限公司”。

優(yōu)化方案，再謀股改

受歷史原因的影響，佳通中國原有的股份為非流通股，為將非流通股轉(zhuǎn)為流通股，同時響應(yīng)證監(jiān)會“通過非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機制，消除A股市場股份轉(zhuǎn)讓制度性差異”的要求，佳通中國于2016年發(fā)起了股改動議，卻并未獲得三分之二以上流通股股東的同意，究其原因主要還是在于股改對價未達到大部分流通股股東的心理預(yù)期。

作為A股市場上僅有的兩家未完成股改的公司之一，佳通輪胎本輪經(jīng)過優(yōu)化股改方案，謀求獲取更多流通股股東的支持。9月1日，佳通輪胎發(fā)布了新的《股權(quán)分置改革說明書》(以下稱“說明書”)。

根據(jù)說明書中所述，本次股改是在關(guān)注投資者意見、平衡各方股東利益和期望的基礎(chǔ)上擬定的股改對價安排，股改方案為佳通中國將其持有福建佳通29.14%的股權(quán)贈與上市公司，并以上述資產(chǎn)贈予形成的資本公積金按每10股轉(zhuǎn)增30股的比例轉(zhuǎn)增股本，公司總股本由3.4億股擴張為13.6億股。本次股改對價水平相當(dāng)于“10送2.5”，實際從資產(chǎn)贈與的角度來講，流通股東在福建佳通的間接股權(quán)占比將提高57%，從某種程度上也可理解為10送5.7股的資產(chǎn)對價。其中，福建佳通是目前佳通輪胎的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，是國內(nèi)最大的半鋼胎生產(chǎn)企業(yè)之一，也是輪胎行業(yè)中盈利能力排名靠前的企業(yè)。

利益平衡，或獲支持

本次股改方案相較于2016年公布的股改方案，最主要的區(qū)別在于股改對價的提高以及轉(zhuǎn)增比例的提升，如方案獲得通過，對于各方股東將是共贏的局面。

對于流通股東而言，非流通股東為換取股份流通權(quán)支付的對價大大提升，流通股東按本次方案獲得的股改對價顯著高于前次方案對價水平。與此對應(yīng)，作為贈與資產(chǎn)的福建佳通股權(quán)比例也由上次的10.2%提升至29.14%。

對于非流通股股東來說，讓渡部分股權(quán)作為股份獲得流通的代價，在股權(quán)比例相對得到保證的情況下，原先無法流通的資產(chǎn)價值將顯著獲得提升，還能享受股改后公司各項資本運作成果。

對于佳通中國而言，股份增加流通性且股本擴張有利于后續(xù)依托S佳通作為資本運作平臺，推動產(chǎn)業(yè)整合、消除同業(yè)競爭、提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同性。

通過對部分股民的采訪，記者了解到，本次股改充分考慮了各方的訴求，已有部分流通股股東對于本次方案股改對價執(zhí)行安排表示滿意。

從最近公司發(fā)布的半年報業(yè)績來看，2017年上半年度實現(xiàn)輪胎銷售收入16.46億元，比上年同期增加3.37億元，輪胎銷量同比有所上升，但利潤下降較多。業(yè)績下降的主要原因是輪胎產(chǎn)品生產(chǎn)所需的主要原材料價格較去年同期大幅上漲。雖然公司逐步提高了部分輪胎產(chǎn)品的銷售價格，但由于產(chǎn)品售價的提升存在一定的滯后性，且提升幅度不及原材料價格的上漲幅度，導(dǎo)致公司上半年業(yè)績較上年同期大幅下降。隨著原材料價格的回落及產(chǎn)品價格的調(diào)整，預(yù)計公司業(yè)績將逐步回升。2017年下半年的業(yè)績與2017年上半年相比，預(yù)計有較大幅度的改善。

有投資者稱，佳通中國通過贈與福建佳通優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為股改對價的這一做法，為其后續(xù)盈利能力注入了一針強心劑，對于希望長期投資佳通輪胎的投資者而言，無疑是一個明智的選擇。