特約作者 唐朝／文

2017年上半年，洋河股份（002304.SZ）業(yè)績穩(wěn)定增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入115.3億元，同比增長13.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤39.1億元，同比增長14.15%。

公司資產(chǎn)負(fù)債表簡單清晰：總資產(chǎn)360億元，其中，類現(xiàn)金資產(chǎn)130億元、存貨116億元、生產(chǎn)資產(chǎn)108億元、其他4億元。有息負(fù)債幾近為零——這么簡單透明的報(bào)表，看著舒心。

白酒行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)

公司財(cái)報(bào)對白酒行業(yè)形勢的看法是“大眾消費(fèi)持續(xù)升級(jí)，白酒行業(yè)進(jìn)入新一輪增長期，高端、次高端白酒產(chǎn)品價(jià)量齊升，中低檔白酒產(chǎn)品銷售穩(wěn)步增長”。白酒行業(yè)的整體形勢真的有這么樂觀嗎？

我們先來看看全部19家白酒業(yè)上市公司的整體情況。

營業(yè)收入座次排名和往年沒有什么變化。貴州茅臺(tái)（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、洋河作為第一集團(tuán)軍，與跟隨者的差距進(jìn)一步拉大，行業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢。

凈利潤格局同樣如此。上半年，19家白酒企業(yè)合計(jì)賺到凈利潤約250億元。其中貴州茅臺(tái)一家獨(dú)大，獨(dú)占約45%凈利潤，五糧液和洋河合計(jì)又占35%出頭，三巨頭拿走八成有余；緊隨其后的老窖、古井貢、汾酒、今世緣、口子窖、迎駕6家酒企切走17%出頭；剩余不足3%由其他10家企業(yè)分享。

總體來看，高端和次高端確實(shí)出現(xiàn)量價(jià)齊升，但中低端并不樂觀。這也是白酒行業(yè)自2014年之后呈現(xiàn)的明顯特征：高端酒受茅臺(tái)供不應(yīng)求帶動(dòng)，出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢。中低端白酒則艱難如舊。這也是發(fā)生在我們身邊的消費(fèi)升級(jí)：伴隨著收入提升，人們對白酒的要求成了少喝酒+喝好酒。

白酒業(yè)的投資邏輯其實(shí)比較簡單，屬于典型的一尺跨欄。

首先，雖然都叫白酒，但并非完全同質(zhì)化產(chǎn)品，存在著口味、香型和情感認(rèn)同的差異，因此，行業(yè)內(nèi)幾乎看不見惡性價(jià)格競爭（尤其是高端），市場參與者更多的利用產(chǎn)品差異性吸引消費(fèi)者，從而整體性獲得高毛利率。

其次，作為社交輔助產(chǎn)品，餐桌上飲用什么酒，要么由聚會(huì)中身份地位較高者（往往也是收入和消費(fèi)水平較高的）的口味決定，要么由飯局買單者的錢包承受力上限決定，天然具有消費(fèi)升級(jí)的拉動(dòng)效應(yīng)。

然后，由于人有味蕾記憶，加上由儉入奢易、由奢入儉難的本性，人們的白酒消費(fèi)歷程就是伴隨著年齡、地位和收入的增長，從被影響到自主引用，再到影響別人的完整過程。